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浙江龙盛(600352)：确立龙头地位 促进价值增长 2008-7-12
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从机构深度研究报告所反映的情况来看，浙江龙盛是具有政策受惠、行业龙头、通胀受益"三合一"优势的股票，并与募资项目的投入一起促使公司在未来几年仍将保持显著的成长性。以该股的业绩水平结合行情来看，虽然该股之前并未随大势有显著的下跌，其实其估值水平有着非常好的防御性。在良好防御性基础上再结合良好的业绩增长，也使该股蕴涵了比较明确的估值空间。这是该股之前抗跌，后期仍看好的主要因素所在，也是当前被机构投资者高度关注并大举增持的原因所在。
公司活性染料产能位列国内三甲，染料中间体间苯二胺技术先进，规模优势突出，市场占有率更是高达70%，主要客户不乏杜邦等跨国大公司。由于公司拥有中间体—染料一体化优势，且收购浙江龙化后能够实现合成氨的自给，使公司成本上升远小于其他染料企业，在本轮原材料、产品价格齐升中产品毛利率仍呈上升态势。为实现节能减排既定目标，政府已动用了最严厉的行政手段，未来三年我国节能减排的力度将继续加强，公司将继续受益。染料行业正在沿着环保压力不断加大，染料小厂不断关闭，供给持续受到压缩的格局运行。尽管下游印染行业增速放缓，但行业供给压缩更快，染料供应紧张，价格不断上行，浙江龙盛因自产间苯二胺、还原物，成本低于行业水平。行业内节能减排的压力将越来越大，难以放松；亦给新进入者提供了壁垒。在染料价格大幅上涨后，预计仍将高位运行，部分品种仍有上涨可能，公司08－10 年增长点明确。
公司分散染料连续7年以来位居全国第一，已占据国内40%的市场份额，活性染料已占据20%的市场份额。公司利润大幅度增长的主要原因是主要产品染料、中间体、减水剂在国内、外的销售价格较以前有较大幅度的提高，从而提升了产品的毛利率。此外，在节能减排政策的影响下，染料行业集中度进一步提升，促使公司主要产品的市场占有率、销售规模等有较大幅度增长。公司去年增发募集资金项目的投入，将使公司未来在各细分行业的龙头地位更加稳固，盈利持续增长将得到保证。公司2008年的成长主要来自于染料产品的盈利能力上升和部分中间体投产、2009年公司的成长性来自于其中间体业务产销量的放大以及龙化的利润贡献，2010年后的成长性将来自于继续的内生成长以及外延收购的浙江龙化控股所新建的联碱以及硝酸项目带来的收益。公司未来3 年内的成长性非常明确，目前估值明显被低估。 |
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