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大厦股份(737327)投资价值分析报告 2002-6-7
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无锡商业大厦股份有限公司投资价值分析报告
投资概要
在当前我国商业零售领域国际商业资本不断涌入、连锁经营业态迅猛发展、传统百货市场份额逐步缩小的行业现状之下,无锡商业大厦股份有限公司(以下简称:大厦股份)凭借深入人心的商誉,不断创新的管理模式、经营模式以及经营战略,依然在传统的百货零售经营中稳步发展。公司销售总额位居无锡市大型零售商业企业首位,江苏省前列,是目前国内为数不多的拥有先进的网络信息管理平台、能够实现网上购物和结算等功能的现代百货企业之一。公司过去三年(1999-2001)销售额和净利润的年均复合增长率分别为21.2%、8.1%,在目前全国传统百货业普遍盈利下滑和市场份额逐步萎缩的严峻形势下实属不易,同时也说明公司经营管理的独特。
鉴于零售业业态多元化发展趋势,大厦股份并没有停滞于传统百货业的成功经营,公司目前正致力于产业结构的升级和业态的多元化发展。未来公司在立足并做大做强百货主业的同时,还将发展连锁经营和物流等新兴业态,力求全面提升企业的核心竞争力。
我们对大厦股份的未来发展抱有良好的预期,主要缘于其传统百货经营不断创新获得发展的能力,以及募集资金投资计划的切实可行。鉴于公司百货经营相对于同类上市公司较强的综合成长性以及募集资金投资项目完成后对公司资源整合和利润增长的促进作用,我们认为公司整体经营将保持持续稳健发展,具备良好的投资价值。
投资要点
★零售业发展空间广阔中国零售市场是全世界最具潜力的市场之一,近年来国内社会消费品零售总额保持了年均10%的稳步增长的运程态势,未来随着宏观经济运行的持续快速增长和居民消费环境的进一步改善,消费增长空间还将进一步拓宽。大厦股份作为百货零售业中的优势企业,必将在变革与创新中获得其生存和发展空间。
★商誉为重赢得客户近年来大厦股份之所以能够稳步立足百货经营,并能够获得年均21.2%的销售收入的复合增长,不得不归功于公司多年建立的市场信誉。公司立足于"诚信为本"的经营理念,在无锡市及周边地区赢得了很高的信誉。2001年公司实现主营业务收入11.76亿元,占无锡大型零售企业销售总额的16.53%,在无锡商业零售业中处于龙头地位。
★传统中创新赢得市场面对市场的不断变化和消费者个性差异,大厦股份凭借不断创新营销手段、管理模式和经营策略,在与国际商业资本的较量和角逐中,有效赢得了市场,在"与狼共舞"中完成了从"羔羊"的进化,其抵御外来竞争的实力逐步增强,始终保持了在当地较高的市场份额。
★业态多元化赢得未来鉴于零售业业态的多元化发展趋势,大厦股份将利用此次上市契机,致力于构建一个逐步服务于百货经营、参股连锁超市及外部系统的三级物流配送平台；建造"东方汽车城",扩大汽车专营规模,以促使公司由百货涉足超市连锁、汽车专营等组合业态的经营,实现产业结构的升级和业态的多元化发展,提升自身综合竞争实力,从而赢得未来的持续发展。
投资风险
★零售市场全面开放致使竞争更加激烈
我国目前已经加入WTO,根据中国政府在零售业开放市场方面的承诺,3年内我国将逐步取消对外资进入零售市场地域、门店数量和控股比例的限制,商业零售市场的竞争将更加激烈,可能对公司经营构成严峻考验。
★目前经营业态较为单一
公司主营商品零售,64%的收入和90%的利润来自于百货零售,主营业态较为单一。目前零售业以百货业为主的格局正逐步被打破,各业态间的竞争日益激烈,公司面临经营业态较为单一的风险。
零售业行业分析
绪言:一直以来,零售业被认为是传统行业,然而现代商业的发展超出了人们的想象,2001年世界最大的商业零售企业沃尔玛以近2200亿美元的收入排名《财富》500强之首,全球最大企业不是"制造业之王"的汽车制造企业、引领"新经济"的信息企业,而是商业零售企业。沃尔玛公司董事长罗伯·沃顿的个人财产超过了比尔·盖茨,成为全球首富,这使我们不得不对商业零售业重新认识。
一、 国内零售消费市场稳步增长 零售业发展空间广阔
国内消费市场呈现稳步增长的运程态势。中国零售业正处于大发展时期,近10年来社会消费品零售总额保持了年均10%以上的增长速度。2001年全年实现社会消费品零售总额37595亿元,同比增长10.1%。其中,批发零售贸易业零售额同比增长10.7%,高于社会消费品零售总额增幅0.6个百分点。据中国社会科学院预测:2002年社会消费品零售额将达到41560亿元人民币,实际增长率和名义增长率将分别为11%和10.5%。社会消费品零售总额将继续保持稳步增长的态势。
数据来源:中国统计年鉴
零售业发展空间广阔。
展望未来,我们认为未来国内社会商品零售总额将继续保持持续稳定增长,零售业发展空间广阔,主要基于以下原因:
1. 宏观经济运行继续稳步增长。2002年第一季度,国内生产总值为21020亿元,同比增长7.6%。良好的宏观经济运行态势将促进国内社会商品零售总额稳步增长。
2. 消费者对经济预期趋向乐观。据《中国经济景气月报》显示,2002年2月消费者对当前经济状况满意程度和对经济走向预期的消费者信心指数为97.5,对经济预期趋向乐观,消费信心稳定。
3. 居民消费环境将进一步改善。国家将继续实行扩大内需政策。为确保农民收入的稳定增长国家将采取减免贫困地区农业税等一系列实质性措施,农民消费水平的提高将孕育着新的消费增长点。
4. 市场商品降价刺激消费。近年来,国内消费品市场上电信、汽车和家电的降价呼声不断,这在一定程度上推动了消费品市场的旺销。入世后,进口商品价格的下降还将进一步促进消费的增长。
5. "假日消费"拉动消费。假日休闲娱乐消费已成为直接拉动社会商品消费增长的一个重要因素。
综上所述,我们认为我国零售企业仍将面临着一个较为有利的宏观经济环境,但也同时面临着外国商业资本大举进驻中国的挑战。为适应新的需求,积极调整经营策略,进行业态的创新和多元化发展,以及最大程度地提高运行效率、降低成本,将成为零售企业在激烈的竞争中得以胜出的关键。
二、 多业态的并存和多元化发展将是零售业发展的总体趋势
多业态的竞争日益加剧。国内零售业发展空间广阔,整体行业环境向好。但近年来伴随着我国零售市场的逐步开放,超市等各种新型业态应运而生,并在几年内得到了迅速发展。仅三五年的时间,中国零售业业态已由单一的百货业态发展为以百货业为主的多业态格局。零售业业态的多元化发展趋势,正促使各业态间的竞争日益加剧。
连锁业成为零售业发展主流。2000年上海联华超市以111.4亿元的销售总额,取代了第一百货,荣登中国零售业榜首,这是传统百货业首次让位于连锁业,标志着中国零售商业进入连锁经营时代。据2001年商业信息统计:以超市为代表的新型连锁企业销售额同比增长54.5%, 增势强劲。连锁经营凭借购销分离、集中物流配送、规模效应等经营优势,在零售业中的主导地位日益突现。
传统百货面临新兴零售业态的挑战。在连锁超市等新型业态的夹击下,零售业以百货业为主的业态格局正逐步被打破,传统百货日益面临新兴零售业态的挑战。据统计,在2000年国内零售业50强中,销售增幅超过50%的5家全部是超市,而负增长的10家中,有9家是百货公司。传统百货业因过度扩张、营销手段趋同、内部管理落后等诸多原因,面临着购买力分流、盈利能力下滑的尴尬局面,在整体零售业中的地位受到挑战。
三、变革中求生存,创新中求发展---- 百货业仍具有生存和发展空间
新兴业态并不能完全代替传统业态。虽然在新型业态的夹击下,百货业态的市场份额正逐步缩小,然而,纵观世界零售业发展的整体趋势,我们认为:由于存在多样化的消费需求,新兴业态并不能完全代替传统业态,多业态的并存和多元化发展是零售业未来发展的总体趋势。以美国为例,百货业在美国百强零售企业业态构成中仍占有6%的市场份额,作为商业最发达的国家之一,其多种业态并存的结构代表了现代零售业发展的方向。百货业作为零售业中的一种主要业态形式,在未来零售业业态的多元化发展中仍将具有一定的发展空间。
数据来源:Chain Store Age 2001年8月
优势百货企业仍具有生存和发展空间。面对商业零售业各种新兴业态咄咄逼人的发展势头,传统百货业必须彻底改变低效的运行模式,在零售业多元化变革和发展中,百货企业得以发展的关键在于:以积极的应对策略,不断调整定位,变革管理模式,创新经营业态,建立现代化的信息平台,逐步实现由传统百货业向现代百货业的转变,实现业态的多元化发展。只有那些积极变革和创新的优势百货企业,才能在零售业多业态的竞争格局中,获得生存和发展。
经营分析
无锡商业零售龙头。大厦股份主营百货及汽车零售,是无锡地区最大的商业零售企业。它地处无锡市中心最繁华的商业区三阳广场,多年来凭借"以诚为本"的经营理念,大厦股份在无锡市及周边地区赢得了很高的商誉。2000年公司53个品牌在全市销量第一,28个品牌全省销量第一。2001年公司销售额占无锡大型零售企业销售总额的16.53%,位居无锡商业零售业之首、江苏省前列,在无锡商业零售业中处于龙头地位。
表1:2001年无锡市大型商业零售企业销售额10强排名
序号 企业名称 销售额 万元
1 无锡商业大厦股份有限公司 117638
2 无锡第一百货（集团）有限公司 84649
3 无锡八佰伴商贸中心有限公司 59695
4 江苏华地企业股份有限公司 38336
5 无锡天惠超市股份有限公司 32540
6 无锡悦福商贸发展有限公司 26782
7 江阴华联商厦有限公司 23522
8 宜兴新苏南商厦股份有限公司 20898
9 无锡三阳百盛广场有限公司 15845
10 江阴国际购物中心有限公司 14603
数据来源:《2002无锡统计年鉴》
"与狼共舞",稳健发展。公司近年来的成长伴随着与国际商业资本的较量和角逐。早在1996年,外资商业已兵临城下,开始占据无锡这个位于经济水平较发达的东部沿海经济城市。在这全面开放的市场中,大厦股份凭借不断创新的经营理念,通过转变经营机制、创新经营业态、革新管理模式、构筑信息网络管理平台,在"与狼共舞"中完成了从羔羊的进化,其抵御外来竞争的实力逐步增强,其销售额始终位居无锡市大型零售商业企业首位。1999-2001的三年间公司销售额和净利润的年均复合增长率分别达21.2%、8.1%, 总体业绩呈现稳健增长的态势。
数据来源:公司相关资料
百货零售是核心业务。 分析2001年大厦股份的主营业务构成,其百货零售和汽车销售对公司收入贡献分别为64%和36%,对利润的贡献分为90%、10%, 可见,百货零售是公司目前最为主要的核心业务。 公司目前百货主营场所占地面积为1.23万平方米,建筑面积4万平方米,营业面积2.36万平方米,拥有五层营业大楼,设有五个卖场。
汽车销售快速增长。近年来大厦股份汽车销售收入快速增长,1999--2001年年均复合增长率高达62%, 在公司整体收入中所占比重进一步上升,对公司收入的贡献由1999的20%进一步提升至36%,对公司整体盈利贡献基本保持在10%左右,已成为公司另一项重要的收入和利润来源。
百货零售毛利率高于无锡零售业平均水平。公司毛利率呈现逐年下降的趋势,2001年较99年下滑了3.79个百分点,其主要原因在于:毛利率偏低的汽车销售收入占公司总销售的比重进一步上升。若剔除汽车销售对公司整体毛利水平的影响,1999-2001年公司百货零售毛利率分别为16.6%、17%、15.5%,基本平稳,百货零售三年平均毛利率为16.33%,略高于无锡市零售贸易业14%左右的平均毛利率水平。
表2:大厦股份历年主营收入和毛利构成 单位:百万元
1999 2000 2001
收入 收入贡献 毛利贡献 收入 收入贡献 毛利贡献 收入 收入贡献 毛利贡献
百货零售 641 80% 90% 676 79% 98% 754 64% 90%
汽车零售 160 20% 10% 181 21% 2% 422 36% 10%
收入合计 801 857 1176
毛利合计 118 117 129
毛利率 % 15 14 11
数据来源:公司相关资料
同业比较优势
为综合、客观地反映大厦股份在零售业中所处的地位和相对于其他上市公司而言的竞争优劣势,以下我们选取第一百货等10家全国知名的百货零售上市公司作为可比公司,从成长性、盈利能力、经营效率等五个方面进行相关的横向比较分析。
表3:大厦股份与主要百货类上市公司2001年主要财务指标比较
成长性分析 盈利能力分析
公司名称 主营收入 净利润 毛利率 净利率 净资产
增长率 % 增长率 % % % 收益率 %
大厦股份 37 13 11 2.7 29.1
第一百货 -23 18 19 2.1 4.2
王府井 38 -28 17 0.8 1.6
新世界 -6 4 18 4.2 9.6
西单商场 -9 -10 15 3.6 4.4
南京新百 8 -13 18 4.3 7.6
重庆百货 15 -18 12 2.5 13.7
华联商厦 -30 -21 11 3.5 6.6
商业城 19 15 14 3.0 7.4
武汉中商 -11 -54 12 1.6 5.1
南京中商 41 29 17 3.6 8.0
平均数 7 -6 15 2.9 6.8
经营效益分析 偿债能力分析 费用分析
公司名称 应收账款 存货 总资产 流动 速动 资产负 三费占主营
周转率 周转率 周转率 比率 比率 债率 % 收入比重 %
大厦股份 84 17 3.9 1.08 0.74 64.1 6.6
第一百货 25 15 0.8 0.36 0.27 57.8 18.8
王府井 49 4 1.1 1.23 0.54 49.1 16.0
新世界 25 14 1.0 0.31 0.25 55.9 13.3
西单商场 25 5 0.9 2.31 1.81 22.9 14.0
南京新百 26 11 0.9 0.88 0.71 45.9 13.5
重庆百货 65 11 2.1 0.57 0.44 63.8 9.7
华联商厦 16 13 1.1 0.82 0.60 36.6 10.3
商业城 52 9 1.5 1.28 0.94 38.3 12.3
武汉中商 16 3 1.0 0.81 0.39 64.7 12.0
南京中商 21 18 1.2 0.77 0.63 45.2 13.5
平均数 37 11 1.4 0.95 0.66 49.48 12.7
注:净资产收益率平均数不包括大厦股份。
数据来源:上市公司公开信息
综合成长性相对领先。在2001年多家百货类上市公司主营业务收入和净利润均呈现不同程度地负增长的情况下,大厦股份整体业绩依然保持了稳健、快速的增长。公司主营业务收入和净利润增幅位于同业前列,综合成长性相对领先。
盈利能力处于行业平均水平。受汽车销售毛利率较低的影响,公司毛利率水平较低,若剔除这一因素,公司百货零售毛利率为15.5%,处于同业平均水平。公司净利率也与同业平均水平基本持平。若按9.40元的发行价格和发行后总股本计算,公司发行后净资产收益率为6.64%, 接近同业平均水平。
整体经营效率领先于同行。大厦股份经营效率领先于同行,主要体现在:公司应收账款、存货、总资产周转率三项指标均远高于同业平均水平,整体的运营效率和资产管理能力位居同业之首。
短期偿债能力相对较强,资产负债率偏高。大厦股份的流动比率、速动比率位于同业前列,说明公司资产流动性良好,短期偿债能力相对较强。2001年公司的资产负债率偏高,这一现状将随着新股发行得以明显改善。
出色的费用控制能力。大厦股份"期间费用占主营收入的比重"在同业中处于最低水平,较同业平均值低6.1个百分点,并且1999--2001年公司三费占主营业务收入的比重为:9.2%、8.2%、6.6%,逐年下降,充分反映了公司出色的费用控制与管理能力。
通过以上的横向比较,我们可以看到:大厦股份在百货零售业中处于相对领先的优势地位。在目前国内传统百货企业业绩普遍衰退、市场份额逐步萎缩的严峻形势下,实属不易。
传统中创新 赢得市场
大厦股份之所以能立足于传统百货经营,保持业绩和盈利的稳步发展,我们认为,这主要得益于公司多年来"诚信为本"的经营理念赢得了深入人心的商誉,得益于公司以积极的应对策略,对传统、低效、落后的商业模式不断变革与创新。
诚信为本 赢得市场
"诚信为本、商德为魂″是大厦股份多年来一直坚持和始终贯彻的经营理念,并落实于公司的各项运营中。公司于省内率先推出"购物零风险"、"无障碍退货"等系列服务,"在大厦购物,无后顾之忧"已成为无锡地区消费者的共识,在无锡市及周边地区赢得了很高的信誉,从而赢得了当地较高的市场份额: 2001年公司销售额占无锡市大型零售企业销售总额的16.53%,在无锡零售业中居龙头地位。
创新经营战略,突现自身优势。
在超市等新兴业态的夹击下,百货店以前标榜的"品种齐全"已毫无优势可言,由于定位的雷同和缺乏特色,使其难以在价格、服务等方面吸引广大消费者。正是基于以上认识,大厦股份在百货经营中努力营造自身的特色,着重实施错位、品牌和买断的特色经营战略:
错位经营战略
通过商品结构调整,减少日常生活用品等低附加值产品的经营面积,增加服装、黄金制品等附加值较高,对服务要求较高的品种,提供全过程优质服务,与超市在经营布局上形成错位经营,从而避开了与超市、大卖场相比在商品成本和价格上的劣势,形成了相对的竞争优势。
品牌销售战略
通过争取著名品牌的总经销与总代理权,特别是特许经营、进口品牌的全国代理商资格,扩大直接代理品牌的经营比重,进而提高公司盈利水平。截止目前大厦股份已取得了包括"袋鼠"、"美的"等国际国内10多个著名品牌的总经销和一级代理权,抢占了市场制高点。
买断经营战略
通过对成熟的市场认同度高、畅销的产品实施买断经营,以求进一步提高公司百货经营的盈利能力。
通过在经营方式上的不断创新和差异化的经营特色,大厦股份在当地商界激烈竞争中赢得了特定的优势和较高的市场占有率。
实行进销分离,创新管理模式。为尽快改变长期以来传统百货经营机制中所存在的种种弊端,大厦股份在省内率先推行"进销分离、进价核算、单品管理、统一结算"管理模式,实现了对传统管理模式的革新,有效防止了传统零售业"购销合一"的体制中存在的"暗箱"操作等经营漏洞,理顺了经营环节,实现了专业分工、高效率和低成本运行。1999--2001年,公司三费占主营业务收入的比重为:9.2%、8.2%、6.6%, 呈不断下降的趋势。
实现信息网络化管理,突破传统商业模式。在进行管理革新的同时,大厦股份还完成了与之配套的信息化管理系统的开发,初步建成了一个现代化的管理网络平台和供应链管理(SCM)系统。通过这一信息化管理平台的构建,各层管理人员可实时掌握每种商品的库存、销售等各项情况,供货商通过接入因特网就可以及时了解其商品的销售、库存及结算情况,实现了对每个供应商实行IC卡管理,大大简化了供货和结算手续。这样的信息化管理模式不仅实现了供货商、管理层及最终客户间信息流的有效互动,突破了传统、低效的商业运营模式,也为公司未来打破单店经营格局,建立新型的物流、连锁经营构架,加快规模扩张和跨区域发展打下基础。
创办"东方百业网",实现立体营销。 传统零售业在虚拟网络中的延伸,代表着零售业未来发展的方向。依托于百货主业,公司于2000年创办无锡地区第一家购物网站----"东方百业网"。凭借公司百货主业大批量采购优势和自身的配送体系,"百业网"不仅拥有较其他网站更低的进货成本优势,而且使困扰电子商务发展的物流瓶颈在局部地区得以解决,形成了有形店铺与虚拟店铺相结合的立体营销模式。2001年实现销售2000多万元,成为目前江苏省最大的购物网站,在传统百货和电子商务的有机结合中,获得了良好的网上销售业绩。大厦股份发展电子商务并非对于热点的追逐,而是将电子商务不断融入自身经营管理的创新之中,成为改造传统业务、提高经营效率的重要手段。未来电子商务还将不断融入公司的运营管理中,成为公司实现跨越式发展的重要支点。
通过近年来的不断变革与创新,我们可以看到:大厦股份已初步实现了由传统百货业向现代百货业的转变。在变革与创新中不断适应新的变化需求,是大厦股份近年来得以成功立足于百货经营,稳步立足无锡当地百货零售业之首的关键。
募资投向:业态多元化 赢得未来
展望未来,鉴于行业的业态多元化发展趋势,大厦股份目前正致力于产业结构的提升和业态的多元化发展。未来在立足于做大做强百货主业的同时,公司还将发展物流、汽车专营、超市等新兴业态,力求全面提升企业的核心竞争力。
为了实现上述发展目标,大厦股份将利用此次上市契机,拟募资37600万元,分别投向以下几个项目:
表4：募集资金投资项目
序号 募集资金投资项目 投资金额 新增收入 新增净利 内部收 建设期
(万元) (万元) (万元) 益率(%) (年)
物流及配套项目
1 无锡东方物流配送中心及超市 19300 60918 4094 25 1
2 收购天鹏公司部分资产并改 5000 17081 1010 21 1
扩建东方食品物流配送中心
3 建设东方配送生产基地 2800 2370 551 20 1
4 收购无锡市三凤桥肉庄有限 945 2313 223 23
公司35%的股权（拥有实质控制权）
汽车城
5 东方汽车有限公司增资建造 2800 97500 893 22 1
东方汽车城
6 补充公司运营所需自有流动资金 5000 10060 857 19
合 计 35845 190242 7628
资料来源:公司相关资料
投资方向一:构筑物流平台 实现产业升级
大厦股份此次募集资金投资的重点主要集中于物流平台及其配套的生产基地建设,主要包括"东方物流配送中心及超市建设"等四个项目,总投资额达2.8亿元,占有此次募集资金总额的78%。
物流业发展前景广阔
建立现代物流体系是商战中的制胜法宝。随着竞争的日益激烈,现代物流作为企业在降低物耗、提高劳效以外的"第三利润源",其获取竞争优势的重要作用日益突现。物流成本对于本身利润率较低的商业零售企业而言,更具有重要的战略意义。以沃尔玛为例,通过现代化物流运作体系,沃尔玛的商品进货费用占整个商品成本的比重控制在2%,而行业平均为4.5%,每年可节约商品总成本达1500亿的美元。在充分竞争的商业零售业中,谁能够抓住"第三利润源",谁就能成为这个市场的成功者。现代化物流体系的建立已成为当今激烈商战中的制胜法宝,是现代商品流通领域发展的必然结果。
在无锡发展物流业区位优势显著。无锡作为江苏苏南地区的经济中心,作为上海和南京两个特大城市之间的重要"节点",是历来的商品流通重要的集散地。随着苏锡常境内两条南北走向的快速通道的建成,无锡在苏锡常都市圈中优势地位更得以突现,具备了发展物流产业"得天独厚"的区位优势。凭借这一独特的地理优势,发展物流业已成为无锡当地发展的重点产业。未来三年无锡将建成--无锡综合物流园区、江阴长江港口物流园区、无锡口岸物流中心三大物流园区,无锡现代物流业的发展已蓄势待发。
大厦股份投资物流计划:"三级配送"平台,切实可行,回报丰厚
构筑三级物流配送平台。正是基于对商业流通领域发展趋势、物流前景和当地独特区域优势的深刻认识,结合自身多年来在商业流通领域已积累的优势和未来发展的需要,大厦股份此次投资的重点将集中于现代化物流平台的构建。通过"无锡东方物流配送中心及超市"和"东方食品物流配送中心"两大项目投资,公司将建成一个集现代化物流配送中心和经营面积达15010平方米的仓储式超市为一体的商品流转和交易的场所,以及一个兼具加工、批发与物流中转功能的现代化食品物流配送中心,形成一个逐步服务于股份公司内部系统、参股公司及外部系统的三级物流配送平台。
资料来源:公司资料
通过这一现代化物流平台的构筑,将促使公司由大商场经营进一步涉足超市连锁、无店铺销售等组合业态的经营,实现产业结构的升级和业态的多元化发展。对于大厦股份未来发展具有多重的战略意义:
1. 内部资源优化整合。这一物流平台的构建,将整合股份公司现有的内部储运体系,实现内部配送资源的优化整合。
2. 提高运营效率。将实现集中采购、集中配送,有效降低内部物流成本,提高自身运营效率。
3. 连锁经营的需要。以此次拟建的仓储式超市为龙头,将进一步整合参股的百业超市10家门店的配送体系,提升超市规模经营能力,为公司未来5--10年内发展连锁商业奠定基础。
4. 解决"物流瓶颈"。解决制约公司电子商务进一步发展的"物流瓶颈"。
5. 拓展业务空间。凭借无锡市发展物流业良好的区位优势,公司物流业务在满足自身运营的基础上,还将向社会专业化方向发展,最终成为"第三方物流",拓展新的业务空间。
实现产业链的延伸。公司还将利用募集资金投资与物流配套的相关生产领域,项目(3)"建设东方工厂化鱼虾养殖供应基地",主要进行优质海水产品的规模化生产,达到年产130吨海水石斑鱼、南美白对虾60吨的产能,为公司自身超市和无锡及周边地区的"菜篮子"工程提供保障,实现产供销一体化的运作。项目(4)"收购无锡市三凤桥肉庄有限公司35%的股权",三凤桥酱排骨是无锡三大特产,此次收购将实现优势互补,利用公司各种经营渠道和物流配送体系,实现产业链的进一步延伸。
切实可行,回报丰厚。总体而言,我们认为大厦股份拓展物流业的计划是循序渐进、切实可行的,而不是虚无盲目的,是基于自身优势的基础上产业结构的进一步升级,对于公司未来的发展具有重要的战略意义。整体项目完成后,将使公司每年新增6600多万元的净利润,在实现高效运营中带来丰厚回报。
投资方向二:拓展汽车专营规模,启动增长引擎
汽车业务初具规模。大厦股份在立足主营发展的同时,还不断探索新的经营模式。公司98年在全国率先推出汽车销售分期付款的模式,开创了全国百货店成功经营汽车业务的先河,被专家誉为"无锡模式"。截止2001年,公司先后设立了红旗、神龙等多个汽车专卖店,拥有桑塔纳、神龙等二十多个品牌经营代理权,已初步形成了集销售、上牌、维修、旧车置换等一条龙经营模式。截至2001年公司累计销售各类汽车7590辆,累计销售额近8亿元,年均复合增长达62%,汽车业务已成为公司一项重要的销售增长点。2000年公司汽车销售占无锡当地轿车销售总量的20%,公司汽车经营业务在当地市场中已占据了相当优势。
表5：1998—2001年大厦股份汽车经营状况一览
时间 经营主体 经营面积 销售数量（辆） 金额（亿元） 增长率
1998年 股份公司 200M2 229 0.3
1999年 股份公司 800M2 1344 1.6 426%
2000年 股份公司 3000M2 1515 1.81 13%
2001年 4个控股子公司 8000M2 4502 4.22 133%
累计 7590 7.93
数据来源:公司资料
投资"东方汽车城"实现一体化服务。凭借近年来在汽车经营领域已积累的优势,公司利用此次上市融资契机,还将进一步扩大汽车专营规模。在已经拥有捷达、神龙、海南马自达每个经营面积达2000平方米三个汽车专卖展厅的基础上,公司还将投资2800万元对其控股的东方汽车有限公司进行进一步改造,增设帕赛特、红旗等8个汽车专卖展厅及汽车拍卖公司,建成一个集汽车销售、维修、服务、培训四位一体的, 总建筑面积达19600平方米的汽车总汇性质的汽车城,形成汽车专卖集合经营模式。预计"东方汽车城"建成后,年新增销量将达到5000辆,新增收入近10亿元,届时东方汽车城将成为无锡地区最大的正规化、专业化、品牌化经营的汽车交易场所之一。
在分析公司未来在汽车销售方面的发展前景以前,我们先分析一下国内以及无锡汽车消费市场的状况及未来趋势。
国内汽车消费需求快速增长。中国汽车市场在经历了1993前的大幅增长后,进入了一个低位徘徊的时期,但从1999年起我国汽车市场又开始复苏启动, 2001年产销量分别增长12.81%和13.21%,汽车需求呈现快速增长的势头。
数据来源:《2001年中国汽车市场展望》及中国汽车工业信息网
展望未来,随着我国国民经济的持续、快速发展,个人消费购买力的不断提高, 国内汽车消费市场仍将保持快速增长。其主要理由在于:
1、个人汽车消费市场全面启动 我国的私家车正以每年15%--20%的速度增长,随着汽车价格与国际接轨,个人汽车消费市场将全面启动,预计到2010年,中国将成为继美国、日本后的第三大汽车市场。
2、国家政策推动汽车消费。国家已将″鼓励轿车进入家庭″列入″十五″规划,预计未来将可能出台一系列刺激汽车消费的政策,这将对汽车市场特别是轿车市场产生较大的推动作用。
3、新品的推出和价格的下降趋势将刺激需求。居民收入的提高将为增加轿车需求奠定基础,随着入世后汽车价格的进一步下调和汽车新品的不断推出,必将刺激汽车消费需求的增长。
无锡汽车消费将步入快速发展阶段。2001年无锡市GDP增长11.5%,比全国平均水平高4.2个百分点；人均GDP达31267元,位居全省第一,无锡居民消费购买力旺盛。据国外资料显示,当人均GDP超过8300元时,家庭购买汽车的消费将进入发展阶段。据无锡市近年来经济快速增长的态势分析,我们认为当地家庭购买汽车的消费将进入快速发展阶段。
汽车专营将成为公司未来业绩增长的重要引擎之一。鉴于国内个人汽车消费广阔的需求增长空间,无锡当地良好的汽车消费前景,以及大厦股份在汽车专营领域所具备的显著优势,我们对其汽车业务的未来发展抱有良好的预期。随着"东方汽车城"的建成和汽车专营规模的扩大,预计年新增销售收入将达9.75亿元,年新增净利润893万元,对公司利润贡献将进一步提升,汽车销售将成为启动公司未来业绩增长的重要引擎之一。(上海赛德投资咨询有限公司) |
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