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G营口港(600317)整体上市猜想 一步到位有难度 2006-7-17
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“公司的确有整体上市的构想，具体方案还在研讨之中。”7月7日上午，G营口港(600317.SH)董秘杨会君表示。
大势所趋
“营口港的第一大股东营口港务集团有着迫切的融资需求，整体上市进行股权融资是一条捷径。”有分析人士认为。
据介绍，营口港务集团计划到2010年，将营口港建设成为多功能、高效率的良港和枢纽港，港口吞吐量要达到1亿吨。
在如此大规模建设的背后，资金压力日益显现。据透露，“十一五”期间其资本支出规模(包括已经建成的20万吨级铁矿石泊位)为80亿元。2006年起，每年的利息支出就达到2亿元。
“近来港口集团整体上市已经成为趋势。”上述分析人士指出。
“对于港口集团来说，最好是整体上市。”联合证券分析师朱远颂称，“一个平台发展，少了不确定性，少了关联交易，让投资者更有信心。”
由于集团在建或新建的泊位较多，公司依托集团发展的空间巨大。朱远颂认为，如果集团实现整体上市，公司股票估值水平将会有较大的提升，成长性将不亚于大连港(2880.HK)。
公开数据显示，近年来，营口港货物吞吐量连续多年以30%以上的速度增长，是渤海湾吞吐量增长最快的港口。
“大连港2006年动态市盈率为23.6倍。参照香港给大连港的定价水平，给予营口港22倍市盈率较为合理，相应的价格约为11元。”朱远颂认为，如果未来内外所得税并轨，公司所得税下降为24%，那么股票的合理价格还有20%左右的提升空间。
不确定性
“营口港一次性整体上市的难度较大。”朱远颂认为，比较理想的方式是分步进行，将已建成的资产逐步注入上市公司，最终实现整体上市。
据悉，目前集团可注入上市公司的泊位有已经建成的深水铁矿石泊位、在建的钢铁泊位和将要建设的油品泊位。
“由于还没有拿到国家发改委的批文，所以深水铁矿石泊位可以注入的时间不确定。”上述知情人士称，即将开建的油品泊位也有可能注入上市公司。
另一方面，“集团正忙于处理可转债转股事宜。”杨会君表示。
G营口港于2004年发行了每张面值为100元的可转换公司债券，规模7亿元，存续期为5年。据测算，7亿元转债全部转股将使总股本增幅达25%左右。
“这会摊薄公司业绩，对股价的牵制作用很大。”上述分析人士认为，不过，这样公司就可以较便宜的价格增持上市公司的股份，实现整体上市。
一般来说，港口项目股权融资的合适比例为40%左右。如果注入资产的股权融资规模超过40%，业绩摊薄将明显，这将抵消注入资产对公司价值的贡献，朱远颂认为。 |
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