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九龙电力(600292)正式加盟中国电力投资旗下 2003-11-11
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九龙电力：正式加盟中国电力投资旗下
昆仑证券 黄硕
上一周，华银电力三天三大阳的走势，使大家留意到了电力股中的重组概念（即国家无偿划转形式归入五大发电集团的小电厂）。而近日，此类划转公告逐渐多了起来，11月11日我们见到了九龙电力（600292）正式划转入中国电力投资集团公司旗下的公告。对于这家股价已经跌到历史最低点的小电厂来说，这是否会是一次契机呢？
一、背靠大树
市场对于这些重组电力股感兴趣的原因主要出于“背靠大树好乘凉”的想法。的确如此，象九龙电力的新东家中国电力投资集团公司（本文简称：中国电力投资），它是电力体制改革后新组建的5家发电集团之一，注册资本120亿元，2002年底总资产807亿元，所有者权益249亿元。公司可控发电容量3015万千瓦，权益容量2222万千瓦。这样的实力岂是九龙电力原有大股东重庆市电力公司可比的。在此次国有股划转公告中，我们见到一个小举动——九龙电力将持有的远达环保股份1967万股（占总股本的26.23％）转让给中国电力投资。
二、火电脱硫环保的两难
不要小看这个远达环保的股权转让。我们一步步来分析：
（1）大机遇：我国火电厂脱硫工作进展缓慢，已投入运行的脱硫工程容量仅占火电厂装机容量的2％。2003年7月1日开始施行的《排污费征收使用管理条例》，将对许多行业带来巨大的影响，首当其冲的就是缴纳排污费的大户--电力行业。现在实行新《条例》，今后电厂排放污染物，排多少就要缴多少，缴纳的排污费至少是以前的10倍，落到每度电，成本要增加约4分。国家希望用经济杠杆，强迫电力企业开动以前要么闲置、要么吃不饱的脱硫设备；
（2）脱硫业务量剧增：近一年来，我们不时见到远达环保中标大额的脱硫合同：2002年12月5日与贵州省电力公司签合同，总承包金额为1.3亿元，施工期限从2004年6月--2006年9月；2003年9月4日，与山西华泽铝签合同，金额1.8亿元，合同工期从2003年8月--2006年6月；2003年10月9日公告：取得江苏利港电力有限公司2×350MW机组烟气脱硫岛工程的中标资格；
（3）遗憾之处：这些合同建设周期较长，短期内恐怕很难给九龙电力带来实质性的利润增长，以今年上半年为例：由于远达环保的工程量大幅增加，因此九电电力的工程量大幅增长5倍多，但主营业收入不过3173万元，毛利率仅9%；
（4）以退为进：九龙电力原来持有远达环保92.67%股权，此次转让出26.23％给新东家，不影响自身的控股地位，不知是否含有“以退为进”的意味，要知道，中国电力投资可是拥有火电可控发电容量2108万千瓦、权益容量1463万千瓦，仅仅这个市场的火电脱硫业务量就已经足够远达环保做的了。
三、在底部的期盼
如今的九龙电力，看起来的确有些可怜：论业绩，前三季度也有0.296元/股，相当不错；论前景，也已经纳入国家电力的正规军体系，并且还有一个环保概念；论流通盘，它仅有6000万股。各方面指标都挺好的，但它就是偏偏一跌再跌，从上市之初的29.5元，一路跌到如今的10元，其间甚至不曾有过一个象样的反弹。不知这位新东家，能否给九龙电力在底部带来希望。 |
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