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关于赣粤高速(600269)认股权证上市首日开盘参考价分析 2008-2-28
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平安证券有限责任公司关于江西赣粤高速公路股份有限公司认股权证上市首日开盘参考价分析
一、赣粤高速股份有限公司认股权证基本要素
1、权证简称：赣粤CWB1
2、交易代码：580017
3、权证类别：认购权证
4、行权比例：1：1
5、初始行权价格：20.88元/股,行权价格和行权比例的调整按照上海证券交易所的有关规定执行。
6、上市数量：5,640万份
7、存续期：自认股权证上市之日起24个月。
8、行权期：权证上市满12个月之日的前10个交易日和上市满24个月之日的前10个交易日（行权期间权证停止交易）。
9、首日开盘参考价：3.729元/份
10、首日涨停价格：5.829元/份
11、首日跌停价格：1.629元/份
二、关于赣粤高速认股权证首日开盘参考价分析
赣粤CWB1持有人有权在权证上市满12个月之日的前10个交易日、以及满24个月之日的前10个交易日内行权(行权期间权证停止交易)，可采取欧式期权Black-Scholes模型为其定价，考虑到期间增加了一次行权机会，其价值应不低于同类欧式期权。
同时，由于权证行权会造成股本的扩张。传统的Black-Scholes模型未考虑权证行权对股本的摊薄效应，不能直接用于认股权证的定价，因此采用考虑摊薄效应的Black-Scholes模型对认股权证定价，其计算公式为：
其中，
N：公司总股本
M：权证发行总数
λ：权证行权比例
Pc：认股权证理论价格
S：标的股票价格（正股价格）
X：权证行权价格
r：无风险利率
T：权证的剩余存续期限
N(.)：标准正态分布的累积概率分布函数
σ：标的证券的波动率
根据赣粤CWB1的相关条款以及正股赣粤高速（600269）的有关交易数据，上述公式中的参数确定如下：
1）正股的现价S =16.80元，取赣粤高速2008年2月27日的收盘价；
2）赣粤高速发行分离交易可转债前总股本为N=11.67667479亿股；
3）本次分离交易可转债的发行规模为12亿元，每张债券面值为100元，共计1,200万张债券，每张债券附送4.7份认股权证，共计0.564亿份认股权证，即M=0.564亿；
4）行权价格X = 20.88元/股，行权比例1：1；
5）权证的剩余期限T =2年；
6）无风险利率r = 4.14%，取银行一年期定期存款利率；
7）波动率49.52%，取赣粤高速（600269）最近250个交易日（2007年2月13日至2008年2月27日）的股票价格的年化历史波动率。
计算可得赣粤CWB1的上市首日开盘参考价为3.729元/份。
三、赣粤高速认股权证首日涨跌停价格分析
认股权证上市当日设涨跌停限制,涨跌停价格的计算公式为：
权证涨幅价格＝权证首日开盘参考价＋(赣粤高速当日涨幅价格－赣粤高速前一日收盘价)×125％×行权比例；
权证跌幅价格＝权证首日开盘参考价－(赣粤高速前一日收盘价－赣粤高速当日跌幅价格)×125％×行权比例。
根据以上公式计算,赣粤高速认股权证首日涨停价格为5.829元／份；赣粤高速认股权证首日跌停价格为1.629元／份。
平安证券有限责任公司
2008年2月27日 |
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