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兴业聚酯(600259) 成本上涨无法传递 2005-4-27
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□宏源证券研究中心 杨薇
随着国内聚酯切片生产装置的大规模增加，以及原料价格的大幅度上涨，兴业聚酯（６００２５９）２００４年利润明显下滑。２００４年度公司销售收入５４４３５万元，较２００３年下降３％，净利润－７９７３．１８万元，由２００３年的微利进入了亏损的行列。
公司的主要产品为聚酯以及ＦＤＹ长丝，其中公司的部分聚酯产品用来生产ＦＤＹ长丝，２００４年公司的ＦＤＹ长丝和聚酯产品的销售收入占比分别为８６％和１４％。公司的聚酯产品是精对苯二甲酸（ＰＴＡ）与乙二醇（ＥＧ）酯化然后缩聚而成的。ＰＴＡ和ＥＧ作为主要原材料，其耗用成本约占生产成本的８０％，２００４年ＰＴＡ和ＥＧ作为石油的间接加工产品受到石油价格上涨的影响，ＰＴＡ和ＥＧ市场价格也上升明显。国内聚酯切片的价格由于成本的压力也有所提价，２００４年聚酯切片的平均价格为１０１４２元／吨，较２００３年上涨２２．８６％，原料价格上涨的幅度超过了产品价格的上涨。
同时，由于我国聚酯市场近年来发展较快，产能增长明显２００４年较２００３年产能增长近３０％。市场供应量明显增加，导致聚酯产品价格缺乏上涨的动力。
公司的主要产品ＦＤＹ长丝由于下游纺纱、成衣等最终产品一直处于微利或是无利的状态，要消化其涨价带来的成本非常困难。而国内近年来ＦＤＹ产量增长明显，２００４年较２００３年增加了２５％，同时由于２００４年棉花价格的大幅度波动，在比价效应的影响下，国内涤纶纤维产品价格较２００３年虽然有所上升，但是远落后于原料价格上涨。
由于公司无法将原料上涨的成本传递给下游，公司的毛利率持续恶化。２００２、２００３年的毛利率分别为１２％、１１％，２００４年公司产品销售成本已经超过售价毛利率已经为负。其中公司的主要产品ＦＤＹ长丝的毛利率由２００３年的１５％降为负毛利率，聚酯产品的毛利没有起色，仍然为负毛利。
公司２００４年三项费用比例大幅度上升，２００３年公司的三项费用占收入的比例为１０．３２％，２００４年这一比例上升到１５．６５％。各项费用均增加明显，其中管理费用增加了１２０％，主要是对存货中的产成品计提了跌价准备，财务费用增加了３２％，达到了５２２１万元，主要是公司的子公司４．５万吨直纺项目享受的国债技改贴息于２００３年结束，２００４年的利息计入当期的费用。
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