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首旅股份(600258)业务恢复创历史新高 2005-1-24
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□招商证券 苏平
业绩快速增长，
多项指标创历史新高
首旅股份（600258）20０４年实现主营收入１３．５２亿元，同比增长５６．０２％；营业利润９３９６．９３万元，同比增长８２．６４％；利润总额９９４３．２４万元，同比增长４１．９４％；净利润６０４７．９７万元，同比增长１２．５４％。每股收益０．２６１元。
与未受非典影响的20０２年相比，公司主营收入、营业利润、利润总额也分别增长２７．５２％、３７．６９％、２７．２０％，达到历史最好水平。尽管净利润比20０２年下降９．２１％，但扣除非经常性损益后的净利润增长２４．３％，业绩的含金量大幅提高。
各项业务全面恢复
在旅游行业快速复苏的背景下，20０４年公司各项业务全面增长，酒店、展览广告收入分别达到２．６４亿元、０．８４亿元，比20０２年增长１０．７％、２４．１３％；受非典影响最为严重的旅行社业务主营收入达到８．８０亿元，比20０２年增长２０．４２％，恢复速度之快大大出乎预料；受非典影响较小的南山景区实现收入１．２３亿元，比20０３年增长１０．４０％。总体来看，非典之后各项业务的恢复速度比市场预期更为迅速。
业务结构改善，盈利能力提升
20０４年是南山景区进入合并报表后的的第一个正常经营年份。景区业务占主营收入的比重从20０２年的２．１２％提高到９．１０％，旅行社业务占比从６８．９３％下降到６５．１９％。南山景区的进入改善了业务结构，提高了公司综合盈利能力。由于景区业务的毛利率达到９０％左右，而旅行社业务毛利率仅７－８％，20０４年综合毛利率达到３５．６２％，比20０２年提高２．１６个百分点。
尽管南山景区进入报表后，公司的期间费用也相应有所增加，费用率从20０２年的２５．０８％小幅提高到２６．７１％，但综合反映成本及费用控制能力的营业利润率指标仍然明显提高，从６．４４％提高到６．９５％，显示南山景区计入报表后，总体上提升了公司主营业务的盈利能力。
投资价值日益显现
预计20０５年公司业绩将继续快速增长，ＥＰＳ达到０．３９１元，同比增长１５％。
在旅游行业已经进入长期景气周期，在消费结构升级、行业集中度提高等因素影响下，行业内具有规模、管理优势的公司市场占有率、赢利能力都将逐步提高，赢利水平增长有望超过行业平均增长速度。在行业快速增长以及20０８年奥运会的背景下，公司在酒店、酒店管理、旅游景区等优势领域内的扩张前景值得期待。 |
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