|
|
|
|
首旅股份 得天时具地利 综合实力突出 2002-3-25
|
首旅股份 得天时具地利 综合实力突出
国泰君安研究所高广新
我国大型旅游集团基本由原地方政府直属企业划拨组建，业务活动具有极强的地域特征。北京集我国最大旅游收益地、客源输出地、旅游目的地于一身，首旅股份（600258）作为北京最大的旅游企业，在总体效益、酒店出租、游客接待规模方面均高于行业平均水平，综合实力较强。
经营战略明确
公司大股东首都旅游集团自组建以来，逐步按照专业化分工将所属资产整合成7个二级集团，包括首旅酒店集团、神舟国际旅行社集团、首旅汽车股份集团公司和以北京展览馆为核心的展览业小型集团，首旅股份拥有的酒店、旅行社、汽车客运、展览等业务分别隶属于上述二级集团。
在存量资产整合的同时，首旅股份不断以收购、置换方式进行扩张和拓展。纵向拓展方面，首旅股份积极介入航空、景点开发与经营两个领域。2001年7月，首旅股份获得北京胡同文化游览公司控股权，该公司以表现老北京市井文化和民俗生活景象的“胡同游览”为基础，计划将什刹海地区建成集湖光柳色、文物古迹和民居民俗于一体的文化旅游区。首旅股份将以转让燕京饭店资产所得现金收购北京及周边地区旅游资源，同时加强与航空公司在酒店管理、旅游服务与航空服务方面的合作。横向扩张方面，继分别与马来西亚与联集团和法国雅高集团成立星晨方舟和首旅雅高两家合资旅行社以开拓东南亚和欧洲客源市场后，首旅股份又与海航酒店集团成立了幸运假期酒店管理公司，以利用自身在酒店管理方面的优势，扩大酒店经营规模。
通过上述整合与购并，首旅股份旅游接待服务一条龙体系已见雏形，形成了以旅行社为龙头，以酒店、旅游客运为核心，以景点、会展为延伸的一体化经营格局。这种格局将有利于首旅股份在我国旅游企业缺乏行业霸主、弱军混战的现状下，通过协同效应，降低成本、提高盈利水平，进而强化其龙头地位。
财务状况稳健
通过与行业均值比较（见附表），可以发现首旅股份的盈利能力、偿债能力、成长性和运营能力均高于行业和大型企业平均值，特别是偿债能力、成长性和运营能力，已达到业内良好水平。此外，通过纵向比较，可以发现首旅股份整体财务状况呈现不断改善之势。
良好前景可期
2001年世界大学生运动会、2002年加入WTO、2008年奥运会在京举办，多重因素促使北京作为我国重要的政治、经济、文化中心加速融入到全球运行轨道中去，带动旅游业持续快速发展。据有关部门预测，2001年至2008年北京旅游业将以10％的速度增长。上述外部因素客观上将为首旅股份的各细分业务带来重大商机。
从首旅股份各细分业务看，展馆供不应求的现状将令其会展业务保持高收益、高成长发展态势；旅游服务业务随扩张整合的进行，市场占有率和收益率将进一步提高；酒店业务在入世和奥运因素促动下，有望获得客房出租率和平均房价的同步上升。
与此同时，首旅股份进行的一系列资本运作颇有收获，分别持有20％股权的清华同方下属两家公司在2001年已为其带来10％的回报率。此外，这两家公司和参股20.19％的首汽集团，已经或筹备通过买壳、发行新股等方式上市，届时首旅股份将获得可观的资本溢价，进一步为业绩增长和提高股东回报提供有力保障。
行业强 企业弱
海通证券研究所吴一萍
世界旅游组织认为，尽管发生了9·11恐怖事件但到明年下半年世界旅游业可望开始复苏，到2020年之前全球跨国旅游人数预计将会以年均4.1％的增幅递增，到2010年将达到10亿，2020年将达到16亿，国际旅游人数和消费年均增长率分别为4.35％和6.7％，远高于世界财富年均3％的增长率。其中，东亚太地区将成为世界第二大目的地市场，到2020年中国将成为世界第一大旅游目的地，接待旅游入境人数为1.37亿人次，占世界市场份额为8.6％，而且中国也将成为世界第四大客源国，出境旅游人数将达1亿人次，占世界市场比例为6.2％，可见中国旅游市场发展潜力巨大。
世界旅游组织的预测有充足依据：一是我国具备丰富的旅游资源，而旅游产业规模相对还很小；二是国家一系列的政策以及“十五”规划，使旅游业的地位得到巩固和突出；三是国内旅游迅猛崛起使旅游业发展后劲十足。
与行业良好的增长趋势相比，身处其中的旅游经营企业却并没有多少“春江水暖”的感受，相反却陷入了如履薄冰的艰难，这在旅游类上市公司中十分明显。不仅企业平均收入增速低于行业水平，而且虽然收入增长但盈利状况连续下滑。多家旅游类上市公司被T处理，主业严重下滑使旅游行业成为资产重组的“高发地带”。
究其原因主要是，近年行业的增长更大程度是规模扩张和数量增长，集中在低端膨胀，表现在统计数据上便是量的累计而并非质的改善。此外，旅游行业上市公司的多元化经营弱化了其代表性，使这些上市公司的财务数据不能百分之百地反映旅游业务的经营状况。
从构成旅游行业上市公司的三个子行业来看，由于上市公司在当地都具备一定的垄断优势，旅馆类公司主业突出且稳定，盈利能力的保持相对较好；风景区或旅游资源类上市公司有多业并举的特点，支撑业绩的不完全是旅游主业，因此盈利状况也不是十分稳定；旅行社类公司近年来在竞争压力下主业盈利能力下降较快，依靠投资收益等其他手段获取利润的趋势越发明显。
首旅股份主要有酒店、旅行社、展览和广告三块业务，与单纯经营酒店或旅行社业务的公司相比综合实力较强，公司的酒店业务稳定、旅行社收入的主要来源、展览和广告盈利能力最高。公司旗下的民族饭店、京伦饭店和燕京饭店在北京市有一定的竞争力，但竞争优势并不十分突出。占主营收入73％的旅行社业务基本来源于子公司北京神舟旅行社集团有限公司，但主营利润率从2000年的39.04％下降到2001年的27.70％，说明旅行社业务盈利能力在下滑。不过，公司与法国雅高集团组建北京首旅雅高旅行社有限公司，这对今后旅行社业务盈利能力的提高可能会有一定的帮助。 |
|
|
|