|
|
|
|
桂冠电力(600236)值得关注 2005-3-23
|
中证资讯 卓翔宇
2004年初以来，以长江电力为代表的水电类上市公司与火电类上市公司的走势迥然不同，火电板块总体走势先抑后扬，而水电板块走势相对平稳。随着煤炭价格持续上扬，火电板块盈利能力明显回落，桂冠电力作为目前两市中规模仅次于长江电力的第二大水电上市公司，其比较优势、投资价值逐渐凸现。
装机容量快速扩张
目前公司拥有大化、百龙滩两个水电厂，2004年四季度以来，公司在建项目广西乐滩水电站、广西合山火电厂改扩建工程及广西平班水电站陆续有机组投产，加之2004年12月到2005年1月，公司分别以13.83亿元、13.49亿元收购四川茂县天龙湖水电站99.5%和金龙潭水电站的99.67%股权，公司发电能力大幅增长。根据公司公告，目前天龙湖水电站已经全部投产发电，金龙潭水电站第一台机组也将在2005年6月30日投产发电。如果收购能够顺利完成，并办妥金龙潭水电站上网电价的报批手续，2005年公司可控装机容量将增加至261.3万千瓦，权益装机容量179.755万千瓦，较之2004年分别有47.4%和33.2%的增幅。
盈利能力恢复增长
由于2004年广西地区出现五十年不遇大旱，红水流域严重枯水，加之广西地区电价调整，公司电费收入有所减少，使得公司2004年业绩可能不尽理想，但在规模快速扩大的2005年，公司业绩有望出现大幅的提高。目前市场普遍预计公司2004年每股收益在0.4元左右，在不考虑可转债转股和两个收购电站的情况下，预计公司2005年的每股收益将会提高到0.5元以上；如果收购的两个电站能够正常投入运行，则有望使2005年的每股收益再提高0.1-0.15元。按照这个预测，公司目前的市盈率约为25倍，而2005年的动态市盈率将降至15倍左右，低于市场上电力生产企业的平均市盈率水平。
竞价上网凸现水电优势
推行“竞价上网”后，电价的统一趋势使得发电成本成为企业竞争取胜的决定性因素之一，发电市场的竞争将不仅仅局限在同一个省区的企业之间，范围将扩大到大区电力市场乃至全国，发电企业上网电量的多少将不再受到所在地区电力需求水平的制约，只要是具有低成本优势，就能在更大的地区范围内竞争到更多的上网电量，取得更大的盈利，所以电力体制改革为那些发电成本低的企业创造了前所未有的大好发展机遇。根据统计，目前我国水电运行成本一般是0.04-0.09元/千瓦时，火电运行成本约为0.09-0.19元/千瓦时，相比之下,水电的成本优势所带来的溢价明显。从桂冠电力的发电成本看，目前公司每千瓦时的成本为0.078元，在上市水电公司中仅高于长江电力，在行业中处于领先地位。
股权变更迎来注资机会
从公司股东方面看，3月9日公司公告称，中国大唐集团公司接受了广西电网公司（原广西电力有限公司）划转的国有股后，将持有公司53.68%的股份，成为公司第一大股东。大唐集团是经国务院批准组建的特大型发电企业集团，是国务院直属的五大电力集团之一，注册资本金高达１２０亿元，可控资产７２１亿元，拥有中国第一家在伦敦和香港上市的北京大唐发电股份有限公司，在国家电力行业的地位突出。大唐集团出于战略布局、资源整合和做大做强融资平台的需要，必然会在资本运作方面给桂冠电力以扶持，把更多的优质水电资产注入到该公司，这就为公司未来的规模扩张开辟了广阔的前景。
二级市场上，公司股票近期走出了一波明显的上升走势，股价从8.09元的历史最低价上涨，最高幅度达到25%，在上涨过程中，量价配合良好，资金流入迹象明显。短线而言，由于股价已经有了不小的涨幅，加上年线的压力，因此股价短线出现一定程度的调整，但结合公司未来发展前景以及目前的股价水平看，其中长期的投资价值值得我们密切关注。 |
|
|
|