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桂冠电力(600236)季节性因素凸现 2004-4-21
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桂冠电力：季节性因素凸现
华泰证券 郭春燕
桂冠电力（600236）2003年实现主营业务收入6.77亿元，同比增长6.7%；净利润同比增长13.21%，达到2.93亿元。公司全年实现每股收益0.434元，10股派发现金红利3元（含税）。
该公司是一家大型水电企业，全年业绩增长基本符合整个电力行业发展的大环境。公司所辖的大化和百龙滩两个水电站，总装机容量为64.8万千瓦，共完成上网电量30.71亿千瓦时，创下历史新高，比2002年增长7.49%。2003年全年公司共实现售电收入6.66亿元，同比增长9.9%，占公司全部主营业务收入的98.36%。公司所发水电的毛利率为60.22%，比2002年增加2.61个百分点。公司目前机组基本都是水电机组。水电的季节性与来水量的不均衡导致公司业务量具有明显的季节性与不可控性的特征，导致公司每季度的销售收入差别较大。同时，旱季或洪水期的时间越长，公司的发电出力受影响的程度就越大。
从公司同时公布的2004年一季度季报来看，这种情况对公司业绩的影响相当大。公司季报显示，由于公司电厂所在的红水河流域来水量比常年明显偏少，公司发电出力明显不足，导致今年一季度净利润同比下降50%以上，仅实现了0.01元的每股收益。因此尽管水电具有低成本、清洁能源的优势，公司仍有意向投资建设新的火电项目，公司于2003年6月底发行可转债募集的资金投资的三个电力项目中合山火电工程就是一个火电项目。总体来说，自然条件的影响使公司业绩的可预测性大打折扣。 |
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