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海航系——吃上一席螃蟹宴 2005-6-1
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昆仑证券 黄硕
十年一觉扬州梦，赢得青楼薄幸名，这是唐代诗人杜牧的自嘲。从96年的大牛市，到2005年的大熊市，数一数，未尝不是十年啊，而那些曾经风光一时的高手们也不幸赢得了“资本薄幸名”。他们的共性是：十年前在证券市场不完善期间，在灰色地带上完成原始积累，区别是：十年后的今天，未及抽身者，转眼又千金散尽了，全身而退者，得以金盆洗手改做实业。千金散尽者，我们不再费笔墨，我们只关注那些有望成功上岸的资本高手。
说实话，这么多资本高手里，最难读懂的就数海航系的陈峰。有索罗斯的概念掺杂在其中，有及时止步金融业的智慧在其中，有屡吃螃蟹的运气在其中，再加上近期冒出的从法人股增发和间接MBO，“长袖善舞”也就是这个境界了吧。如此豪情下，甚至会让你觉得假如继续拘泥于“海南航空的业绩与走势”等扫兴的问题，你自己都会觉得自己见识短。
一、温故而知新
古人曰：温故而知新，此话不假，要想更深入地体会陈峰长袖善舞的本领，你还真得从十年前看起。十年前的海南航空，好象是一部中国证券市场历史遗留大全：（1）内部职工股问题：1995年1月公司6000万内部职工股在海南省证券交易中心挂牌交易，于1997年2月17日撤牌，99年10月A股招股时得到允诺：三年后可上市；（2）法人股问题：1993年6月3日，公司社会法人股96,059,448股在全国证券交易自动报价系统(STAQ)上市，1998年6月26日摘牌，其中涉及到不规范操作，海南琪兴实业投资有限公司在撤牌前从市场收购的3586.6万股继续锁定为法人股，在公司A股上市满三年后也不参加流通，其余7940.5338万股在公司A股上市满三年后上市流通。不得不叹息：十年前便已经如此花样百出了，十年后的今天，当然已经到炉火纯青的地步了。
二、身后有余记缩手
《红楼梦》中有一句警句：身后有余忘缩手，眼前无路想回头。近年倒下的资本高手不一不是如此，在有条件的时候没有及时缩手，待到想缩手时已经太迟了。所以，此时，你真是要佩服海南航空在2004年中的那一次及时缩手——2004/07/26《京华时报》在《现金紧张 坚守主业 海航叫停金融证券业务》一文中称：“近日海航在内部发布通知，要求正在进行的金融证券项目的并购活动全部停下。据了解，海航所叫停的并购业务中包括其就西部证券股权近期与陕西投资管理公司进行的谈判，以及关于收购吉林信托的谈判。 从2003年开始，海航集团还与几家证券公司和浙江国投进行了合作谈判。据可靠消息，海航集团接触过的金融证券类项目不下20个。但就在不少项目即将出结果之际，海航集团宣布一切暂停”。到现在为止，虽然海航系的上市公司版图上只余下海南航空、西安民生两家，但切勿小看它的能量，那是它懂得“缩手”的结果。
三、不及汪伦送我情
实在佩服海南航空与股东沟通的本领，弄得各方股东服服帖帖的，并且还为争先恐后地“掏钱”。真是：桃花潭水深千尺，不及汪伦送我情。（1）索罗斯。海航的第一大股东American Aviation LDL系索罗斯旗下量子工业公司与另一公司合资成立，索罗斯占50%股权。从2004年1月30日起，American Aviation LDL所持有的108043201股非上市外资股已转为B股，并获得在上海证券交易所B股市场上市流通，但在此情况下，American Aviation LDL自1995年入股海南航空以来，却从未进行过减持，其对海南航空的情有独钟，由此可见一斑；（2）法人股增发。2005年4月23日，海南航空公告称：“拟定向增发不超过28亿股的法人股，其中外资法人股不超过15亿股，其余为内资股”。增发A股很常见，但多是以向流通股东增发为主、向法人股东增发为辅，象海南航空这样只定向法人股的，还真是罕见。要知道，28亿股数量惊人，因为海南航空现如今的总股本也就7.3亿股，计划增发量接近于现有总股本的4倍。更令人佩服的是新老股东居然还为此“抢破头”，使得公司不得不网开一面，宣布将给予符合发行条件的原股东也拥有参与此次定向增发的权利；（3）MBO：2005年5月16日，西安民生的一则公告“由于相关股权发生变化和股权变更手续的完成，导致公司实际控制人变更为：海南航空股份有限公司工会委员会”，使得世人恍然——《海航间接MBO只差临门一脚》（此系《第一财经日报》2005-5-27的文章标题）。
我们常用“第一个吃螃蟹的人”来形容创新者，但对于陈峰来说，吃到嘴的恐怕不是一只两只螃蟹，简直是一席丰盛的螃蟹宴。 |
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