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江苏阳光(600220)可转债投资前景分析 2002-4-17
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江苏阳光可转债投资前景分析
海通证券研究所 石建民 胡倩
作为2001年《上市公司发行可转换债券实施办法》发布以来首只获准发行的可转换债券,江苏阳光转债的上市备受市场关注。它的投资价值、投资前景如何,市场走势怎样,自然也成为投资者关心的焦点问题。这里笔者仅就可转债这一投资品种的特性,谈谈阳光转债的投资价值。
首先我们对可转债这一投资品种要有一个基本的了解。从性质上看,可转换债券是期权这一衍生工具和债券的混合物,是一种兼具股性与债性的新型投资工具。一般在正常时期投资者投资可转债主要着眼于公司未来股价上涨带来的收益,可转债事实上扮演着准股票的角色,转债价格的变化主要被股票价格的变动所左右,基本呈现出股票涨则转债涨、股票跌则转债跌的格局。可转换债券的债性或作为债券的价值仅仅体现在非常时期,当股价持续低迷、接近甚至低于直接债券价值、转股不成功时转债具有"保底"功能,即投资者可以保持转债到期领受本息或按照回售条款向公司回售转债以保本。综上所述,可转债的投资价值和前景主要取决于未来股价走势和上涨空间、公司盈利能力及成长性、公司财务结构、偿债能力等因素。
江苏阳光目前是国内最大的中高档精纺呢绒生产基地,多年来一直保持着良好的盈利水平。江苏阳光通过不断加大技术创新和市场开拓,主营收入和盈利能力保持在较高水平。2001年,实现主营收入8亿多元,比上年增长57%,净利润1.26亿元,同比增长5.5%。江苏阳光之所以能保持良好业绩与公司在国内毛纺企业中具有较强的综合竞争力分不开。从产品品质上看,公司相当一批精纺面料已达到国际高档名牌呢绒水平,其性能价格比比国外同类产品更具竞争力。公司同时拥有一流的装备和较强的科研创新能力。此外,公司现已通过了ISO9002质量认证和ISO14001环境质量体系认证,为公司产品进入国际市场奠定了良好的基础。因此,"入世"将为公司提供更为广阔的发展空间,预计随着公司产品结构的调整,主营业务利润仍将保持一定幅度的增长。从公司的偿债能力来看,公司在发行新股后偿债能力有了大大提高。截至2001年12月31日,公司资产负债率为6.24%(母公司报表数),流动比为3.94,速动比率3.17,在同行业中名列前茅,显示公司有充足的偿债能力。
与投资股票相比,投资可转债应更加格外重视对募集资金项目的前景分析。因为发行可转债的一个重要目的就是利用可转债延迟股权融资的特点,等到投资项目产生效益时记入股本,减缓对每股收益的摊薄压力。因此,如果投资项目选择不当,到期未能产生收益,势必导致股价和可转债价格下降。而投资项目的成功,将对可转债二级市场价格和顺利转股产生根本的支撑作用。江苏阳光这次发行转债募集资金拟投资项目初步估算效益产生时间在一年之内,投资回收期约4.5-6.5年。投资项目投产后将进一步增强公司的盈利能力。这次募集资金主要投向技术改造和一些收购项目,这些项目有的有助于提高公司产品性能、质量和竞争力,有的有利于拓展公司营销渠道和加强营销能力,有利于公司长远发展。根据募集说明书的项目可行性分析,募集资金投向的利用特种纤维生产功能性高级呢绒技术改造项目、特种纤维加工技术改造项目、利用纳米技术开发新功能精纺呢绒技术改造项目、引进先进技术及设备、开发应用软件提高后整理技术创新能力技术改造项目税后内部收益率均在20%以上,投产后将提高公司整体盈利能力,而收购江阴施威特毛纺织有限公司、江阴东升毛条有限公司纺织生产线等项目可充分利用公司现有设备的生产能力,扩大公司的生产规模,增强公司的竞争能力。收购后可迅速进行正常生产,项目见效快。成立江苏阳光进出口有限公司拓宽了公司在海外的国际营销网络,在扩大出口创汇的同时代理或进口国内市场急需的技术和产品,在原自营出口的基础上提高外贸量,增加投资效益。 |
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