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江苏阳光(600220)转债的投资价值 2002-4-17
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江苏阳光转债的投资价值
天证咨询 郑飞虎
可转换公司债券(convertiblebond)是一种根据特殊约定,投资者可在特定时间、按特定条件将债券转换成一定数量的普通股股票的公司债券。可转换债券兼具有债券和股票的特性,同时还含有选择权成份,是一种复合型的衍生证券品种。对于投资者来说,持有可转换债券既可以保证基本的投资收益,又能够分享上市公司高成长带来的好处。当投资者持有可转换公司债券时,他可以自由选择以下几种做法:1)持有债券每年收取票面利息,至到期日由企业偿还本金；2)债券二级市场有差价时,将持有的债券在二级市场出售；3)将债券选择转为上市公司的普通股；4)将转为普通股的股票在二级市场有差价时卖出。
由于本身具有的独特魅力,可转换公司债券已经成为当今国际资本市场上重要的融资和投资工具,从95年以来全球可转换公司债券市场的市值一直呈稳定上升趋势,到2001年这个市值的规模已在6000亿美元以上。根据最新的数据统计,在2001年亚洲地区的股本融资中,首次公开发行股票上市(IPO)占35%,而可转债占了40%以上的市场份额。由于以美国联储局为代表的各国中央银行一直奉行低利率政策,而全球股票市场又处于低迷状态,未来的波动性会加大,可转换公司债券未来的升值空间也随之增加,预计今年可转换公司债券市场仍会比较活跃。
自2001年4月28日中国证监会发布《上市公司发行可转换公司债券实施办法》及三个配套文件以来,有意发行可转换公司债券的上市公司不下一百家,江苏阳光股份有限公司(以下简称"江苏阳光")目前在众多竞争者显露峥嵘,成为首家推出可转换公司债券的上市公司,可见公司确有其过人之处。
江苏阳光位于我国经济最发达地区之一的长江三角洲--江阴市东郊,公司主营中高档精毛纺呢绒的开发、生产和销售,具有年产精毛纺呢绒900万米的生产能力,是我国精毛纺行业的龙头企业。江苏阳光的主导产品"阳光牌"精纺呢绒是国家经贸委支持的"以产代进"的主要品牌之一,连续四年获得内贸部、国家技术监督局等部委联合授予的最畅销国家商品"金桥奖"第一名,并成为江苏省免检产品。
从江苏阳光的经营业绩来看,无论是与同行业上市公司相比,还是与深沪交易所上市的绩优公司相比,都可以称得上是当中的佼佼者。从1998年至2001年四年平均的每股收益在0.40元以上,特别是1999年公司实现每10股送2转增5股的分配方案后,公司的每股收益水平并未被摊薄,公司的成长性可见一斑。公司自98年以来,主营业务收入从5.4亿元稳步增长到2001年的8亿元,年均增长12%；利润总额从98年的7172万元增长到2001年16060万元,年均增长11%,可见公司产品的高科技含量正不断提高,产品很好地满足了市场的需要。因此,投资者将资金投入到这样的上市公司中不但可以分享公司的高成长,而且可以获得良好的投资回报。
从江苏阳光可转换公司债券的设计条款来看,可转债本身具有相当的投资价值。首先在目前国内利率水平极低的情况下,江苏阳光转债向投资者承诺每年1%的票面利率,高于目前活期存款年利率0.72%的水平,尤其是投资者通过一级市场申购得到的话,其持有成本就是每手1000元,投资者的风险得到了很好的锁定,就算是投资者将来选择不转股,其投资风险也相当低；其次,投资者具有自主选择权,如果股票二级市场价格一直低迷,投资者发现如果转股会发生亏损,投资者可以选择不进行转股,而等到市场出现差价,江苏阳光A股的二级市场价格高于可转债的转股价格时,投资者可以选择转股获利；第三、江苏阳光发行可转换公司债券,募集资金投入的项目如特种纤维技改项目、纳米项目、收购纺织生产线和热电车间、成立进出口公司等都是投入期短、见效快、回报高的项目,几个项目平均内部收益率都在20%以上。由于公司的股本没有扩张,转股期也要一年以后才开始,因此近年公司每股收益的提高是显而易见的事情,而股票二级市场的价格同公司的收益又是息息相关的,当江苏阳光股票价格上扬时,就为可转债投资者的获利打开了空间；第四,目前股票市场整体价格低迷,这就决定了江苏阳光可转换公司债券的转股价格不会订的很高,如果日后股票市场转暖,将为江苏阳光转债提供巨大的升值空间,对投资者具有相当的吸引力；第五,回售条款的设计保证了投资者的利益不受侵害,如果在江苏阳光转债到期日一年内,公司股票收盘价连续20个交易日低于当期转股价格的70%时,转债持有人有权将持有的全部或部分转债以面值的102%的价格回售予江苏阳光。 |
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