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“阳光”再现转债发行 2002-4-16
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“阳光”再现转债发行
西南证券研发中心周到
日前，江苏阳光发行可转债获得批准。阳光转债既是《可转换公司债券募集说明书》、《可转换公司债券上市公告书》和《关于做好上市公司可转换公司债券发行工作的通知》颁布后第一只获准发行的可转换公司债券，也是股票发行推行核准制以来第一只被核准发行的可转换公司债券。该转债的亮相，有诸多问题值得投资者关注。
符合发行可转债条件
阳光转债是按最新出台的发行可转换公司债券的条件，获准发行的。现行的发行可转换公司债券的条件，要比原来的更高。原国务院证券委1997年3月25日发布的《可转换公司债券管理暂行办法》第九条规定的发行可转换公司债券的条件之一是：“最近3年连续盈利，且最近3年净资产利润率平均在10％以上”。而2001年12月25日中国证监会下达的《关于做好上市公司可转换公司债券发行工作的通知》则规定，除应当符合《可转换公司债券管理暂行办法》第九条规定的条件外，还应当满足的条件主要包括：“经注册会计师核验，公司扣除非经常性损益后，最近三个会计年度的净资产利润率平均值原则上不得低于6％。公司最近三个会计年度净资产利润率平均低于6％的，公司应当具有良好的现金流量”；“本次可转换公司债券发行后，累计债券余额不得高于公司净资产额的80％”。江苏阳光1999、2000和2001年的净资产收益率依次为10.78％、10.22％和9.86％，扣除非经常性损益后的净资产收益率依次为10.39％、10.22％和9.87％。前者的平均值为10.29％，后者的平均值为10.16％。这都高于证券监管部门规定条件。此外，2001年末，公司净资产127982.07万元，而这次发行的可转换公司债券为83000万元，后者是前者的64.85％，也在证券监管部门规定的范围内。
可转债———风险和收益平衡器
对江苏阳光而言，发行可转换公司债券，比发行股票更有利些。这主要表现在公司的资产负债率更为合理，净资产收益率也有所提高。募集说明书称：“由于公司使用可转换公司债券进行融资，在投资者选择转股之前，公司能充分利用财务杠杆，通过募集资金的使用，提高公司的每股收益和净资产收益率。”2001年末，公司的资产负债率仅为11.08％。“本次可转债发行后，……公司资产负债率将达42％左右，净资产、每股净资产不发生变化。”
对投资者而言，阳光转债是一只稳健的证券。在转股期内，如果股价上升，投资者可以选择转股，获取收益；如果股价下跌，投资者可以获取1％的年息。当然，投资者需要特别关注的是，股价上升会否出现下列情形中的一种：自阳光转债发行之日起12个月至24个月或24个月至30个月或30个月至36个月期间内，如A股股票连续20个交易日的收盘价高于当期转股价格的140％或120％或110％。出现这些情形时，发行人有权按面值102％（含当年利息）的价格赎回全部或部分在“赎回日”之前未转股的阳光转债。这时，投资者如果依旧持有阳光转债，就可能失去获厚利的机会。反之，如果江苏阳光收盘价连续20个交易日低于当期转股价格的70％时，持有人有权将持有的全部或部分阳光转债以面值102％（含当期利息）的价格回售给发行人。这时，投资者不仅回避了股价下跌的风险，而且还可以提前收回投资，并获得一定的收益率。当然，赎回或回售如果放弃了，则当年不得再行使这一权利。
转股条件值得关注
阳光转债的初始转股价格的确定，在相关规定的幅度范围内。《可转换公司债券管理暂行办法》第十七条规定：“上市公司发行可转换公司债券的，以发行可转换公司债券前一个月股票的平均价格为基准，上浮一定幅度作为转股价格。”阳光转债初始转股价则是以公布募集说明书之日前30个交易日江苏阳光的平均收盘价10.71元为基础，上浮7％。这样，阳光转债初始转股价就是11.46元。募集说明书公布当日，江苏阳光收于11.29元，与初始转股价十分接近。
更多公司可能发行转债
阳光转债的发行，标志着可转换公司债券发行重新进入实质性操作阶段。江苏阳光是《可转换公司债券管理暂行办法》出台后，第三家获准发行可转换公司债券、并且已经有股票上市的公司。在阳光转债发行之前，最后一只发行的可转换公司债券是2000年3月14日发行的鞍钢转债。它于2001年4月17日起上市，2001年11月26日起终止上市。目前挂牌交易的可转换公司债券，只有机场转债和茂炼转债。2001年4月26日《可转换公司债券募集说明书》和《可转换公司债券上市公告书》发布以来，据不完全统计，有60多家上市公司提出了发行可转换公司债券的方案。那些各方面都符合条件的上市公司，有望在以后的时间里获准发行可转换公司债券。上市公司的筹资形式、投资者的可以投资的证券品种，因此也将更为多样化。 |
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