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年报点评：西藏药业（600211） 2002-3-1
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年报点评：西藏药业
青海证券 周伟佳
基本分析：
公司主要从事诺迪康系列藏药、雪山金罗汉止痛涂膜剂、小儿双清颗粒等药品的生产与经营。
诺迪康系列藏药为西藏高原生物研究所与西藏华西药业共同研究成功的一种新型藏药，原生产者西藏华西药业（集团）有限公司已承诺不再生产、经营该品种。2001年诺迪康胶囊实现销售收入6745万元，毛利率42.91％。公司购买生产的专利产品小儿双清颗粒，以及用于治疗风湿、类风湿等疾病的雪山金罗汉止痛涂膜剂，均处于同行业先进水平。
公司控股公司经营情况不尽人意。四川诺迪康威光制药有限公司2001年产生净利润1.53万元，而西藏康达制药有限公司则亏损18.34万元，成都诺迪康生物制药有限公司和西藏诺迪康药材开发有限公司由于都在建设期种，没有盈利。
财务分析：
2001年度公司主营业务收入下降10.18％，净利润下降48.77％。扣除非经常性损益后净资产收益率为3.95％，而2000年是8.34％。主营业务利润下降并不大，但财务费用大幅上升，主要是发行股票的利息收入在2000年度已经全部摊销，同时公司短期和长期借款大幅增长所致。营业费用增长不大，管理费用增长24.49％。
公司总资产增加近9000万，其中负债增加7581万元，这样公司资产负债率由2000年的23.85％增加至33.18％，合理的提高了财务杠杆比率。其中，短期借款所占比重较大，占负债总额的66.39％，导致流动比率（1.39）偏低，不过流动资产主要是现金和应收帐款，存货所占比率较小，因此速动比率（1.30）较高。公司在2001年底存有1亿元的货币资金，如何有效利用这部分闲置资金将成为2002年降低或抵消财务费用的关键。与此同时，公司加大了投资力度，长期股权投资由2000年的2450万元增长至8763万元。这部分投资已经产生了119万元的投资收益。
公司现金流量状况一般，经营性活动勉强维持478万元的正的现金流，大量的借款获得的现金维持了1520万元的净增加额。
结 论：
公司主营业务大幅萎缩，募集资金投入项目进展缓慢，投资大部分未见成效。原有产品结构单一，但具有一定垄断性。公司通过举债来进行资本扩张，可惜除投资7000万元参与开发房地产外，没有其他大规模的投资项目。二级市场上，股价走势平淡，目前随指数横向整理，建议观望。 |
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