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[半年报点评] G紫江(600210)增收不增利 2005-8-11
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公司今日公布的2005年半年报显示,业绩表现出明显的增收不增利。报告期内,公司实现主营业务收入同比增长26.16%,环比增长142.63%；净利润同比下降29.88%,环比上升131.82%。
增收不增利的主要原因是上半年主营业务收入增长的同时其相应成本也在增加,而公司产品所需原料主要为石化产业链下游产品PET聚酯切片,其占到PET瓶坯成本的80%和PET瓶成本的60%左右。上半年国际原油市场价格持续上升,虽然原材料价格在5月份以后有所回落,但仍处在历史较高的价格水平,再加上水电、运输等价格也有不同程度的上涨,导致其成本上升的幅度较收入增长的幅度更大,成本同比增长了34.80%,环比增长高达134.89%,因而毛利率由去年同期的23.48%下降到本期的18.24%,下降幅度达5.24个百分点,环比也略微下降了0.24个百分点。
公司是国内PET瓶行业的双寡头(另一寡头为珠海中富)垄断之一,两者共同占有80%的市场份额。近年来公司依托软饮料行业的快速发展,尤其是热灌装饮料(包括果汁饮料、茶饮料)的快速发展,发展速度较快,2002-2004年公司主营业务收入平均增长率达36%,远高于软饮料行业年均增长速度20%的水平。
我们关注公司预期盈利有以下几个增长点：1、公司仍在继续拓展的PET瓶及瓶坯业务；2、PET食用油瓶成为公司新的利润增长点；3、扩展软饮料OEM业务；4、薄膜业务的发展。
但我们认为公司2005年全年业绩表现不容乐观。一是由于公司向“两乐”和“统一企业”的销售收入占主营业务收入的50%,因此公司的议价能力较弱；二是公司主要产品的原材料PET瓶级聚酯切片,其价格受石油价格波动的影响太大。因而公司的成长性将受到极大的压制,盈利能力趋弱也是显而易见的。 |
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