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黑化股份(600179)昔靠焦炭 今看化肥 2004-4-15
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黑化股份 昔靠焦炭 今看化肥
焦炭行业出了两员猛将,山西焦化从2003年初的7.5元涨至近期的17.8元,安泰集团从去年9月底的7元起步,一度逼近15元。在它俩的掩护下,其它焦炭股也在突围,如黑化股份(600179)。
2003年业绩劲增4倍余
看着黑化股份的年报,首先映入眼帘的是其令人惊讶的增速———2003年净利润大幅增长4.04倍。寻找高增长的原因：有2002年的基数不高、净利润仅775万元的原因,但最主要的贡献者应是焦炭。
众所周知,从2002年下半年起,在钢铁工业强劲增长的拉动下,焦炭翻身了,产销两旺,价格不断攀升,并且持续至今。黑化股份抓住了焦炭价格上涨的机遇：2003年焦炭收入50289万元,同比增长1.02倍；毛利率达41%,同比增长7.89%；美中不足的是每股收益并不高,仅0.118元。
2004年化肥将复产
黑化股份去年的大幅增长已成历史,今年情况又如何呢?增长点有两个：(1)焦炭,公司预计焦炭市场今年进入稳定增长期,仍将保持较高的盈利水平；(2)尿素,去年公司的尿素生产线因原料路线的改造全年处于停产状态,该项产品销售收入仅103万元,而2002年同期销售收入为1.39亿元。今年3月份,其尿素生产线已经恢复生产,因此将贡献相当的销售收入。
投资者或许会说：2002年,黑化股份的尿素毛利率为-9.73%,恢复生产不就意味着增加亏损吗?我们注意到：(1)虽然国家对尿素价格实行限价,但亦有扶持措施出台———对尿素生产企业生产销售的尿素产品,实行先按规定征收增值税,后按实际缴纳增值税额返还50%的办法执行；近期云天化公告预计将收到1800万元的增值税返还；(2)黑化股份的尿素生产线改造后,原料由焦炭改为煤粉,将大幅度降低成本；(3)2003年,公司尿素的生产线的停工费用计入了成本,达5296万元,接近0.15元/股,可视为“隐藏”利润。因此估计今年公司尿素的盈利能力应该比2002年强。
关联企业欠款有风险
但是,黑化股份也有一个很大的风险———关联企业欠款：2003年初,以黑化集团为首的关联企业占用公司资金(包括经营性和非经营性资金)金额高达5.12亿元,去年非但没有减少,反而变本加厉欠到了6.84亿元。虽然去年底,黑化集团提出拟用非现金资产置换3亿元的其它应收款,但剩下的几亿元金额,关联企业怎么还?
我们注意到：(1)截止到去年底,黑化集团所持有的21140万股中,有7200万股质押,另外13940万股被司法冻结；(2)去年12月初,上海金轮橡胶经过拍卖获得黑化集团持有的黑化股份国有法人股1130万股,总价款908万元；(3)今年2月份,黑龙江省高级人民法院依法对黑化集团其持有8500万股国有法人股进行第二次拍卖。拍卖能解决黑化股份的巨额欠款吗?(昆仑证券 黄硕) |
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