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宏图高科(600122)：正在崛起的“IT苏宁” 2006-7-28
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东方证券研究所 张曼 吴飞
总体来看，宏图高科长期发展趋势向好。
公司占据57%股权的宏图三胞目前是全国第一的IT连锁零售商，我们认为宏图三胞的经营模式符合未来IT产品发展趋势，具有较强的生命力，公司自主研发的WDM销售系统能够实时控制库存、资金和信息，综合了沃尔玛、戴尔和麦当劳管理运营优点，这种管理模式具有一定的核心竞争力。
宏图三胞营销模式区别于太平洋数码等电子集聚地，考虑到公司产品质量的保障性以及公司红色快车的PC快速维护，未来众多普通消费者和小型企业客户越来越倾向于在宏图三胞店消费。同时，宏图三胞经销IT产品的能力又高于苏宁等家电连锁，其专业的产品销路判断和订货、库存管理以及专业的维修服务应当更具有优势。
我们预计随着宏图三胞连锁的继续扩张，3至5年后主营业务收入由目前的23亿（主要指直营销售部分）增长到70-100亿元。盈利能力将持续增长，2007年后业绩将处于高速增长期，预计2006年至2008年给上市公司贡献的净利润为1121、1346、1750万元。
公司股改方案中将置入新的房地产项目，再考虑在2006年将结算一部分老的房产项目，预计未来4至5年内公司房地产业务净利润贡献能够保持相对的稳定。
目前公司在其他IT领域的主要战略：集中资源发展优势项目，控制成本，讲求实效。我们预计该部分未来几年保持相对平稳，亏损软件企业减亏，发展前景不明朗的资产可能剥离。
公司另外一个亮点在于其资产情况良好：宏图三胞20%左右的门店属于自有物业，其中2000年至2003年的较多，公司网络资产升值较多。公司持有3.28%的华泰证券股权，每股投资成本在3.13元。公司持有悦达投资13.23%的法人股（7214万股），投资成本在22483万元。公司拥有本部办公大楼1万平方米的物业。公司应收账款的剥离发生后，公司调整账面净资产将和账面净资产接近。 |
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