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禾嘉股份（600093）：巨额欠税暗藏业绩不实？ 2002-11-20
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禾嘉股份（600093）：巨额欠税暗藏业绩不实？
作者：飞草
四川禾嘉股份有限公司1997年6月在上交所上市，是全国工商联最早推荐的两家私营上市公司之一，主业是农业产品、阀门制造及食品加工，主要产品有"禾嘉一号"、"禾嘉二号"优质稻种、麦种、"飞球"牌高压阀门、铸钢产品、"实味"牌各式蔬果脆片，2002年该公司利好连报，先是宣布要建立世界阀门基地，后又称要建亚洲最大的柠檬产业基地，在公司连续公布利好的同时，该公司股价也异动频频。
笔者发现该公司曾于2002年4月份因募集资金使用及相关信息披露中存在严重违规行为被中国证监会通报批评，批评称：禾嘉股份募集资金使用与公司承诺不符，未履行相关变更程序，且信息披露与实际不符。公司在招股说明书中承诺以募集资金投资建设广西龙眼基地、河北洋葱基地、甘肃葡萄基地、北京胡萝卜基地、新都、郫县、成都、邛崃、眉山五个小麦基地、眉山、海南两个水稻基地。实际公司于1999年6月以18674万元资金（其中募集资金16710万元））从攀西生茂实业开发有限公司收购了攀西地区生产基地用以实施上述项目。该收购行为涉及金额占该公司净资产的56％，公司未履行相应决策程序及信息披露义务。公司在此后的公开信息也从未披露上述资产收购行为，称该基地为公司"从1998年起逐步投资建设"。公司在2001年临时股东大会追认上述行为时，也仅称该基地"全权委托攀西生茂实业开发有限公司负责开发工作"，未披露收购事实。
禾嘉股份为何要这么做？该公司在"收购攀西地区土地资源建设承诺项目的情况说明"中称是由于当时公司是经民营企业改制的上市公司,主观上还没有意识到自己已是一个公众公司,一味注重利润、效益,董事会决定购买基地时,信息披露规范化运作观念淡漠,因此严重违反了相关法律法规。
这个解释显然有点牵强，笔者怀疑该公司可能存在资金使用不实问题，带着这个问题，笔者对该公司上市以来的公开信息作了分析，发现该公司可能存在严重的财务问题。（本文无特别指明，单位均为万元）
禾嘉股份上市前后业绩
2002(上) 2001 2000 1999
主营收入 9198 12008 17557 19399
主营利润 4482 5099 6010 6228
毛利率 48.73% 42.46% 34.23% 32.10%
净利润 1379 1612 2217 2932
净利率 14.99% 13.42% 12.63% 15.11%
股东权益 40618 38603 36734 35106
净资产收益率 3.40% 4.18% 6.04% 8.35%
总资产 91796 81643 72184 68147
资产收益率 1.50% 1.97% 3.07% 4.30%
1998 1997 1996 1995 1994
主营收入 15981 6537 8562 6865 4964
主营利润 5200 2263 2811 2155 1830
毛利率 32.54% 34.62% 32.83% 31.39% 36.87%
净利润 4209 1843 2033 1535 1305
净利率 26.34% 28.19% 23.74% 22.36% 26.29%
股东权益 33223 29013 4501 1777 1547
净资产收益率 12.67% 6.35% 45.17% 86.38% 84.36%
总资产 39902 33377 10946 5737 4879
资产收益率 10.55% 5.52% 18.57% 26.76% 26.75%
一、巨额欠税
禾嘉股份上市以来，营收都在1亿多元左右，最高的是1999年，实现收入19399万元，实现净利润4209万元；但2000、2001年业务就有点停滞不前，2001年主营收入只有12008万元，净利润也只剩下1612万元；2002年从账面上看，业绩得到大幅回升，截止2002年9月30日，公司实现收入17600万元，实现净利润2004万元，按照第三季报的业绩，并根据其下半年的计划，2002年该公司将会实现销售收入34198万元，创历史新高，净利润至少在3000万元以上。可在禾嘉股份主业欣欣向荣的同时，是该公司欠税余额也节节上升。
禾嘉股份欠税情况
1994.12.31 1995.12.31 1996.12.31 1997.12.31 1998.12.31
应交税金 138 169 830 858 2172
增值税 未知 未知 493 735 1222
营业税 未知 未知 359 34 836
1999.12.31 2000.12.31 2001.12.31 2002.06.30 2002.09.30
应交税金 2318 3593 4060 4391 4506
增值税 939 1698 1714 1815 未知
营业税 1245 1654 1988 2187 未知
截止2002年9月30日，公司已欠税4506万元（含正常纳税周期所欠），
禾嘉股份纳税（费）情况
2002(上) 2001 2000 1999 1998
支付税费 673 215 343 2051 565
税费返还 0 504 107 0 259
净缴税费 673 -289 236 2051 306
自1998年以来，禾嘉股份净缴税费合计2977万元，欠税净增3648万元，亦即，该公司1998年以来至少有一半以上的税没有交，这是很不正常的。禾嘉股份及其子公司享受系列税收减免优惠政策，并利用税收优惠政策进行避税，就是在这种情况下，还欠这么多的税，而且每个年度缴纳税费很不平衡，不知道管理层该做如何解释？
二、毛利畸高
禾嘉股份没钱交税与其主业显示超额获利能力的高毛利现象背道而驰，
禾嘉股份主业获利情况
2002(上) 2001 2000 1999 1998
农业产品 主营收入 3825 5164 4345 5352 7350
主营成本 2173 2837 2507 3459 4880
毛利 1652 2327 1838 1893 2470
毛利率 43.19% 45.06% 42.30% 35.37% 33.61%
阀门制品 主营收入 4822 3734 4500 5537 0
主营成本 2209 2592 3790 4489 0
毛利 2613 1142 710 1048 0
毛利率 54.19% 30.58% 15.78% 18.93%
食品加工 主营收入 550 3110 8712 6662 7109
主营成本 259 1386 5083 3894 4719
毛利 291 1724 3629 2768 2390
毛利率 52.91% 55.43% 41.66% 41.55% 33.62%
加工设备 主营收入 1520
主营成本 1011
毛利 509
毛利率 33.49%
合计 主营收入 9197 12008 17557 17551 15979
主营成本 4641 6815 11380 11842 10610
毛利 4556 5193 6177 5709 5369
毛利率 49.54% 43.25% 35.18% 32.53% 33.60%
（本表1999年数据按2000年报比较数填列）
从上表看出，禾嘉股份三大主业毛利率都在30%以上，而且这几年主业毛利率总体还得到上升，该公司毛利率与同业相比，总体偏高，尤其是2002年阀门制品毛利率高达54.19%，食品加工毛利率高达52.91%，农业产品毛利率43.19%。为何会有这么高的毛利，请看其手法，一是食品总代销；二是阀门关联交易。
食品总代销情况
2001 2000 1999
帝都代销额 2055 7700 6600
食品销售额 3110 8712 6662
所占比例 66.08% 88.38% 99.07%
禾嘉股份与成都帝都餐饮公司签订代销合同，从上表可以看出，该公司食品加工这块主业收入主要通过帝都餐饮公司实现，笔者不清楚帝都餐饮公司是一家以餐饮为主业的公司还是以食品批发为主业的公司？该公司与禾嘉集团是否有法律上的关系？是否为潜在的关联方？
阀门关联交易情况
2001 2000 1999
关联交易 2590 3875 4902
阀门销售额 3734 4500 5537
所占比例 69.36% 86.11% 88.53%
禾嘉股份阀门制品主要通过飞球集团销售，而飞球集团是禾嘉集团（禾嘉股份的控股股东）1998年购入的，实际上，禾嘉股份名义上持有自贡高压阀门股份有限公司80.43%，但笔者的感觉是，该公司仍然是飞球集团的一个下属车间，没有独立的营销网络，其业绩根本不能反映其实际情况，如今阀门制品的高毛利及高速增长有人为操控的可能。
禾嘉股份上市以来有块稳定的主业是种子销售，禾嘉种子在六家种子类上市公司中并没有很强的竞争优势，但毛利率却比任何一家都要高，是同业均值的2倍，这种现象令人费解。
毛利率同业对比
2002(上) 2001 2000
亚华种业（000918） 29.86% 29.88%
秦丰农业（600248） 24.87% 23.58% 32.33%
丰乐种业（000713） 20.29% 25.79% 32.37%
中农资源（600313） 7.30% 5.06% 5.39%
隆平高科（000988） 21.41% 27.82% 36.03%
同业均值 20.75% 22.43% 26.53%
禾嘉股份（600093） 48.73% 42.46% 34.03%
（数据来自巨潮网，未核实该网数据是否正确）
三、应收款项及存货异常
禾嘉股份业绩受操控还有一个证据是应收款项异常：
禾嘉股份现金流
2002(上) 2001 2000 1999 1998 合计
经营活动净现金流 -3076 4797 -2388 9599 2320 11252
投资活动净现金流 -1614 -7049 73 -18953 4086 -23457
筹资活动净现金流 8140 3064 2229 3560 -104 16889
现金净流量 3450 812 -86 -5794 6302 4684
禾嘉股份应收款项余额表
1994.12.31 1995.12.31 1996.12.31 1997.12.31
应收账款 619 653 2830 6100
其它应收款 529 337 680 18563
预付账款 240 216 367 597
合计 1388 1206 3877 25260
1998.12.31 1999.12.31 2000.12.31 2001.12.31 2002.09.30
应收账款 9470 13080 19831 16929 22510
其它应收款 7561 6143 5327 5143 12676
预付账款 533 1890 2140 4988 8940
合计 17564 21113 27298 27060 44126
（本表应收款项为账面价值，已扣除减值准备）
从现金流看，禾嘉股份还是比较正常的，但是各年很不平衡，1999年经营性现金净流入高达9599万元，而2000年及2002上半年经营性现金流都是负数，与此相对，该公司近几年应收款项居高不下，截止2002年9月30日，禾嘉股份应收账款高达22510万元、其它应收款也有12676万元，应收款项合计有4亿多元，尽管2002年营收有了突破性的增长，但应收账款增加5581万元、其它应收款也增加7533万元，这种纸面富贵现象令人担忧。除此之外，还包括一些预付设备款项，如预付攀西公司5537万元代购设备款（挂"在建工程"），后又公告称，公司与美国艾尔科公司签订设备采购等技术方面金额为980万美元，资金来源是向银行贷款1亿元、自筹9047万元解决，不是已预付5537万元，怎么还需要借这么多钱？
应收账款周转率同业对比
2002（上） 2001 2000
亚华种业（000918） 2.15 2.74
秦丰农业（600248） 5.07 6.63 3.65
丰乐种业（000713） 1.98 2.69 1.9
中农资源（600313） 9.93 22.34 16.03
隆平高科（000988） 13.06 22.7 11.76
同业均值 6.44 11.42 8.34
禾嘉股份（600093） 0.53 1.87 3.25
（数据来自巨潮网，未核实该网数据是否正确）
存货余额
1994.12.31 1995.12.31 1996.12.31 1997.12.31
存货 691 513 1034 1714
1998.12.31 1999.12.31 2000.12.31 2001.12.31 2002.09.30
存货 2938 5008 3533 11694 13089
存货周转率同业对比
2002（上） 2001 2000
亚华种业（000918） 1.09 1.53
秦丰农业（600248） 2.65 6.91 3.5
丰乐种业（000713） 0.92 1.5 2.1
中农资源（600313） 3.21 10.25 10.26
隆平高科（000988） 1.35 1.94 1.39
同业均值 1.84 4.43 4.31
禾嘉股份（600093） 0.57 1.87 3.25
（数据来自巨潮网，未核实该网数据是否正确）
禾嘉股份毛利率比任何一家同业公司都高，但应收账款周转率及存货周转率比同业公司都慢，这种现金令人感到无比困惑。
四、母公司及攀西资产质量获利能力不高
母公司资产获利能力
2002（三） 2002(上) 2001 2000 1999
母公司资产 54439 49226 41997 41453 38133
母公司收入 3237 139 4 7883 6662
母公司利润总额 -362 -924 -1662 1364 1272
（本表母公司资产已扣除长期股权投资，利润总额已扣除投资收益，2002（三）为第三季报业绩）
根据报表，禾嘉股份母公司收入是食品加工，从上表可以看出，由于主业同为食品加工的盐源禾嘉公司（禾嘉股份控股98%）2000年开业，并享受所得税减二免三的优惠政策，2001年和嘉股份将食品加工订单全部放在该子公司以避税，2002年上半年也是这样，但是2002年第三季度母公司突然实现3376万元的收入，而上半年两个季度只有139万元，这种业绩操控令人感到禾嘉股份整体业绩是否也受到操控？
母公司总资产截止2002年9月30日高达54439万元（扣除长期股权投资），其中应收账款3517万元、其它应收款1671万元、预付账款3210万元、存货8082万元以及固定资产10104万元及无形资产15298万元，这大部分资产目前都不能产生效益，尤其是8398万元的应收款项，由于2001年母公司主业基本没有收入，大部分应收款项的账龄都应该在一年以上，但该公司2001年报显示应收账款的账龄大部分在一年以内，不知道该公司是如何计算账龄的？
母公司存货及无形资产2亿多，应该主要是收购攀西地区土地资源形成的资产，禾嘉股份在"收购攀西地区土地资源建设承诺项目的情况说明"中称该收购"经过几年的经营已取得了较好的经济效益。截止到2001年12月31日各类蔬果脆片系列产品及浓缩蔬果汁累计实现销售收入30459万元,累计产生营业利润5230万元。""这几年"应该指1999年下半年到2001年底，而母公司1999－2001年总共只实现收入14549万元，即使这三年禾嘉股份食品收入全部加起来也只有18484万元，如何有30459万元收入？5230万元的营业利润又是怎么来的？1999年该公司以"长期待摊费用"入这18674万元的投资，并以30年作为摊销年限，每年摊销622万元，后来将这笔投资分别录到"存货"（先是入"固定资产"，2002年半年报调入"存货，避免了计提折旧））及"无形资产"科目，笔者不明白的是，会计为何要这样做假账？这样做假，其实很难看，挂"存货"及"无形资产"多好看！公司以18674万元资金收购的资产到底是闲置资产、不良资产还是优质资产？为何一直隐瞒不报直至被查处？笔者对这笔18674万元资金具体用途充满疑问，是不是有部分资金实际流入二级市场？ |
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