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明天科技（600091）股权转让藏玄机 2003-9-16
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明天科技股权转让藏玄机
西南证券 张鹏
明天科技（600091）9月14日发布公告称，“接公司第一大股东包头北大明天资源科技有限公司通知，明天资源向浙江恒际实业发展有限公司转让其所持有公司3384万股国有法人股。本次股权转让完成后，明天资源为公司第二大股东，浙江恒际将持有公司10.06%的股权，成为公司第三大股东”。
从常理来看，作为国内赫赫有名的“明天系”的旗舰公司，明天科技到6月30日止的银行存款就有10个亿以上，大股东为什么要在现在这个时候转让股权，引起了投资者的关注。
其实，自从1999年9月北大明天资源科技有限公司入主黄河化工，并将公司易名为“明天科技”后，明天科技的股权转让并不是第一次。我们注意到，2002年北大明天资源科技有限公司就曾将所持有的5600万股国有法人股通过拍卖方式以5.21元转让给包头北普实业公司。
北大明天资源科技有限公司本次转让股权，我们分析可能有几点原因：
其一，套现。由于明天科技目前经营状况尚可，“含金量”高，因此按5.72元的价格转让后，北大明天资源科技有限公司可以获得现金1.94亿元，1999年9月“买壳”1.08亿元的支出可以连本带利完全收回。其二，并不影响对公司的控制权。本次转让后，北大明天资源科技有限公司和包头北普实业公司所持有的明天科技股权比例为28.67%，仍处于相对控股，上市公司的经营主导权不会旁落。其三，为将来留下退路。经过两次股权转让，北大明天资源科技有限公司所持有的流通难度比较大的国有法人股从13032万股下降到4049万股，未来的转让难度可以大大降低。
至于浙江恒际实业发展有限公司为什么要“接盘”，我们分析可能有几点原因：一是资本运作的考虑。网上资料显示，浙江恒际实业发展有限公司注册资本3亿元，是一家从事实业投资、实业开发、汽车、工程机械、船舶的租赁销售等综合性业务的大型民营公司，最近该公司又参股了温州市商业银行，受让上市公司的股权将有助于公司未来的资本运作。二是可能的项目合作。浙江恒际实业发展有限公司成为明天科技的三股东后，由于上市公司的资金异常充裕，不排除双方进行项目合作的可能性。
综合以上的几点原因，我们认为本次明天科技的股权转让应该是一个“双赢”的结果，买卖双方各得其所。
对广大投资者而言，最关心的还是本次股权转让对上市公司的影响。从2003年半年报看，目前明天科技的三大业务IT、化工和投资收益所贡献的利润基本上是三三开，各占30%左右。从近几年看，IT的利润主要来源于北京明天浩海科技发展公司和上海明天北普科技发展公司两家控股公司，变数比较多，是公司利润的重要补充；化工的利润主要来源于氯碱产品等基本化工原料，从生产规模看，公司聚氯乙烯和烧碱的生产规模不到3万吨，苯酚的生产规模在1万吨左右，硫酸的生产规模在8万吨左右，与国内优势企业相比，都比较小，盈利能力也一般，同时面临环保压力；从投资收益看，公司2002年收购的泰山能源盈利能力相当可观，2003年上半年就为公司带来1620万元的净利润。因此，展望明天科技的未来发展，我们预计公司有可能会加大在其它领域的投资。
从资金实力看，由于公司2002年增发的主要项目———乌海氯碱项目基本没有投入，公司目前帐面的资金在10个亿以上，其中募集资金接近8个亿，完全有能力投资大的项目。因此，我们预计，本次股权转让后，公司可能加大在其他领域的投资，新股东———浙江恒际实业发展有限公司有望成为重要的合作伙伴。 |
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