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人福科技(600079)似少实多 非流通股股东显诚意 2005-7-12
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华泰证券研究所 彭海柱
人福科技于7月11日公布股改方案。表面上看，公司10送2的对价并不显得很吸引人，但从非流通股拿出股份比例的角度分析，人福科技非流通股用于支付对价的比例高达27.04％。
股改前，人福科技非流通股占公司总股本的比例为42.52％，第一大股东当代科技持股仅占总股本的28.69％。由于公司非流通股比例低于流通股，因此，非流通股必须每10股拿出2.704股，才足以支付10送2的对价。据统计，已公布方案的37家公司，非流通股用于支付对价的股份占其所持股份比例的平均值为15％。包括人福科技在内，超过25％的共4家，其中超过30％的仅1家。除人福科技外，已公布方案的四家进行股改的医药类上市公司该比例平均为15.48％。在股改后，人福科技非流通股占总股本的比例将降为31.02％，当代科技的持股比例将降至20.93％。可见，人福科技非流通股股东在支付对价方面已经显示出较高的诚意。
表一:非流通股支付对价占其持股的比例:
公司 非流通股东用于支付对价的股份占其持股的比例
已公布方案的３９家公司（包括第一批）平均 １６％
公司 非流通股东用于支付对价的股份占其持股的比例
四家已公布方案的医药公司平均 １５．４８％
人福科技 ２７．０４％
人福科技的主营业务为医药生殖健康和房地产。其中，2004年医药生殖健康主营业务利润占公司主营业务利润的比例超过70％。公司是目前全国最大的计生用品生产与销售商之一，计生用品业务近三年平均复合增长率超过30％，预计其未来仍能保持20％左右的增速。麻醉药品市场占有率居全国第一。由于麻醉药品属于国家管制且定点采购品种，市场将始终保持平稳增长。
公司的房地产业务全部集中在武汉。据国家相关部门最近统计，武汉房地产价格和房价收入比位居全国十大城市之末，低于平均水平，可见武汉房地产市场基本不存在泡沫。预计公司房地产业务未来两三年仍将保持一定的增长。
总体来看，公司基本面良好，未来业绩增长较为清晰。但按现有方案股改后，第一大股东当代科技持股占总股本的比例将降至20.93％，且按照公司停牌前的价格计算，股改后的市盈率将不到14倍。分散的股权结构、突出的细分市场地位以及较低的市盈率水平，将使公司的投资价值得以显现。 |
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