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保利地产(600048)将快速开发进行到底 2008-2-14
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公司业绩超出市场普遍预期：2007年保利地产业绩高速增长，实现税后净利润16.3亿元，同比增长122％；扣除少数股东权益后的净利润为14.9亿元，同比亦增长122％；含少数股东权益的EPS值达到1.3元/股，不含少数股东权益的EPS值达到1.21元/股，市场平均预期为1.05元/股。
公司可能进行股权融资：公司08年计划新开工630万平米，比07年提高50％，房地产直接投资需要300－350亿元。若未来市场销售价格和地价保持当前水平，则公司需要通过快速销售将预售面积比07年至少提高100％，或者通过资本市场融资实现快速开发的经营目标。我们认为目前市场环境下如果过快销售会降低利润率，因此以适度快速销售结合资本市场融资是比较合理的选择。考虑到07年末公司资产负债率为68.62%，因此公司应该会选择进行股权融资。
预计08、09年公司的EPS分别可以达到2.67元/股和4.10元/股。若实施股权融资：股本摊薄15％，增发1.84亿股，则EPS分别可以达到2.32元/股和3.56元/股。
估值：考虑到保利高速成长性、公司是业内品牌一线公司、大股东实力雄厚，给予（上述假定实施股权融资后）公司08年摊薄的EPS2.32元/股以35倍动态市盈率，公司目标股价为81元/。 |
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