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[年报点评] 华电国际(600027)：燃料成本上涨吞噬企业利润 2005-3-24
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年报显示,2004年公司实现主营业务收入101.75亿元,同比增长26.15%。但在全年煤价持续上涨的情况下,公司实现主营业务利润27.03亿元,净利润10.44亿元,基本与去年持平。很明显,公司的主营业务利润率从2003年的33.54%下滑到2004年的26.56%,公司电力生产的毛利率由2003年的39.34%下滑到2004年的28.62%。
由于公司所属部分电厂实施了改造增容,截至2004年年底,华电国际管理总装机容量达到863.5万千瓦,权益装机容量达到741.62万千瓦,仅次于华能国际。2004年公司总发电量374.5亿千瓦时,同比增长28.47%,售电量349.3亿千瓦时,同比增长28.11%。发电量增长主要来自：一是公司服务区内用电需求的持续增长,二是收购广安公司二期扩建工程两台30万千瓦燃煤机组分别于2004年7月和10月正式投入商业运营,这部分机组将在今后几年贡献全年的利润。另外从公司的在建项目看,今后两年投产的机组有：安徽池州2台30万千瓦燃煤发电机组；中宁公司2台33万千瓦燃煤机组；青岛发电有限公司二期2台30万千瓦燃煤热电联动机组。这些机组全部投产后,公司权益装机容量由741.62万千瓦增长到831.62万千瓦,增长12.13%。公司未来两年权益装机容量年复合增长率达到5.89%,远小于全国同期装机容量平均14%的增长。
华电国际90%左右的发电机组处于前两年电力充裕的山东省,该省2003年发电装机的增长率远高于全省用电量的增长率。较多的新增装机容量导致网内发电机组利用小时数不断下滑。2004年机组发电平均利用小时数开始有了恢复性增长。由于公司新增资产部分位于发电机组利用小时数较高的宁夏、安徽和四川,按照此地区的平均水平,预计未来两年华电国际的发电机组平均利用小时将出现稳步上升的态势。2004年公司的电价也得到一定程度的提高,国家发改委也出台了关于煤电联动的政策,具体方案尚未出台。
尽管如此,电煤供需偏紧以及矿难等一系列因素的影响下,预计未来两年公司的燃料成本将持续上升,而上网电价仍由政府定价,发电企业缺乏成本转移能力,煤价的上涨给公司业绩带来相当的压力和不确定因素。(东吴证券 薛辉蓉) |
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