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G中海（600026）业绩增长仍有潜力 2006-4-17
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G中海（600026）2005年公司实现主营收入87亿元，实现净利润27亿元，分别同比增长34.1%和43.5%。每股收益0.816元；每股经营活动产生的现金流量1.10元，同比增长33%。在经营外围环境出现了巨大不利变化的前提下，公司仍取得了较好业绩。
2005年外围经营环境变化，主要是指全球海运市场供求较之前几年的稳定上升出现了反转。全年石油需求增长仅1.3%，但油轮运力供给增长达到6.9%，运力增速远超过需求增速，国际原油运价指数全年平均同比下降15.9%，反映VLCC运价的W/S（日本-中东）指数同比下降30.2%。国际干散货运价指数BDI全年平均3371点，同比下降25.3%。尽管海运动力主要以使用低廉的重油为主，但由于国际油价持续高位运行，仍难免增加其燃油成本压力。
G中海石油运输分内贸油运和外贸油运。全年总油运量同比增长51%，油运收入同比增长24.9%；油运收入达到46.8亿元，占主营收入的比重为53.8%，首次超过50%。
内贸油运分三块：一是海洋平台油，2005年海洋平台油运量稳步增长；二是进口中转油，受沪甬宁管道分流影响，2005年进口中转油运量与去年持平，但收入同比进一步下降；三是国内成品油，2005年国内成品油市场整体回暖，运量同比增长48%，实现收入同比增长55%。
外贸油运主要是指进口一程原油运输。由于公司两艘VLCC相继投入运营，在运力大幅增长的前提下，2005年外贸油运量同比增长近70%，收入同比增长45.4%。同时外贸油运收入占公司油运总收入的比重提高至53.7%，公司油运结构开始实现由沿海运输重点向远洋运输的战略性转变。
煤炭运输实现运量和收入双增长，且收入增幅远大于运量增幅，毛利率同比上升较快。公司通过合理平衡内外贸运力调配，全年完成煤炭运量同比增长20.4%，实现煤运收入30.96亿元，同比增长55.8%。煤运收入占主营收入的比重为42.4%。
可见海运市场的波动对公司业绩具有较大影响。海运市场与全球经济周期波动密切相关，表现出很强的顺周期性。但由于公司规模优势明显，因而具有较强的抗风险能力，在海运市场剧烈波动的市场环境下，仍取得较好业绩实属不易。而海运市场虽然有冷热之分，但在全球经济和海运贸易增长大趋势不变的大背景下，稳定是主流，频繁大起大落的概率还是很小的。
公司一直致力于运力增加和运力结构改善，2005年一共增加7艘油轮，合计增加运力68.6万吨，2006年计划增加19.2万载重吨油轮运力，公司规划2010年前形成拥有10-12艘VLCC的世界一流船队。
公司将未来发展战略重点转向油轮运力的密集增加，这与我国石油储备战略政策密切相关。我国将兴建四大石油储备基地，石油储备将由目前的一周左右提高至90天左右，四大储备基地目前已经陆续开工。目前我国原油进口运输主要为国外大石油公司所垄断，为了能源运输安全，国家将鼓励国内大型海运企业积极参与原油进口运输，其比例将提高至进口原油的50%左右，未来原油进口运输的需求空间非常巨大。从目前运力分析，未来若干年油运运力之短缺非常明显。
干散货运输方面，由于2006年新船交付将提速，我国宏观调控致使中国因素对干散货市场的支持力度减弱，预计未来其运价将理性回归。公司干散货将继续以电煤运输为核心，但电煤运价下调已成定局，2006年合同运价平均同比下降3.35%。
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