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钢联股份（600010）发债瞄准冷轧薄板 2004-1-14
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钢联股份 发债瞄准冷轧薄板
□华夏证券研究所曲丽
钢联股份（600010）于2004年1月12日召开了董事会，拟发行18亿元总额的转债，转债期限5年，转债年利率1.1-1.9％，一年付息一次。初始转股价以公布《募集说明书》前30个交易日每日股票平均收盘价格为基础，上调0.5-20％。
此次钢联转债募集资金主要用于冷轧薄板项目，它是为前道热轧薄板工序提供的钢材深加工服务，被列入内蒙古自治区西部大开发结构调整工程的重点项目。该项目对于促进和带动地区经济发展，提高企业经济效益，增强企业市场竞争力具有现实意义。
转债项目规划总投资26.74亿元，资金缺口8.74亿将通过银行贷款解决。项目建成达产后可年产100万吨优质冷轧薄板（带），其中冷轧板卷65万吨/年，冷轧热镀锌板卷15万吨/年，热轧热镀锌板卷15万吨/年，热轧酸洗板卷5万吨/年。我国2003年进口镀锌板卷约540万吨，比上年同期增长65％，属于国内短缺品种，预计市场销售不成问题。冷轧薄板2003年进口约970万吨，同比增长39％，也是国内紧缺品种。如果企业能够争取项目早日投产，无疑将有助于增加上市公司的效益。
此外，2003年内蒙古地区的固定资产投资增速一直位于国内前列，2003年4月-11月的8个月里，由年初累计的固定资产投资同比增速均保持在77.5％-125.6％之间。较高的固定资产投资增速拉动了钢材消费旺盛。而固定资产的建设周期一般需要一段时间，因此预计在未来一定时间内，内蒙古地区的钢材消费还可以保持旺盛趋势。据企业测算，项目投产后可年增销售收入30.74亿元，新增税后利润2.24亿元，投资回收期含建设期3年是9.77年。2003年钢联股份的主营业务收入在100亿元数量级，净利润在4.5亿元数量级，转债冷轧薄板项目投产可以使企业主营业务收入增长30％，净利润增长50％左右。
钢联股份目前总股本是12.5亿股，假如转股价是4.8元，18亿元转债全部转股可以增加股份3.75亿股，相当于股本扩充30％，小于净利润增长幅度，因此不会摊薄每股收益。在企业盈利水平稳定的前提下，转股价越高，股本扩张速度越小，每股收益增长的速度越快。但是高的转股价也会相应增加一定的市场风险，因为如果证券市场走势比较疲软时，高转股价与当期企业股票价格差距将缩小，很难吸引转债持有人转股，则企业需要付出债券的利息成本。但是证券市场形势好的时候高转股价对债券持有人与股票持有人都是有益的。
从钢联股份设计的转债条款内容上看，与其他钢铁转债的区别不是很大，转债向原股东优先配售，配售比例为每股配2元。
企业下调转股价方案是当钢联股票在任意连续30个交易日中有20个交易日收盘价格的算术平均值低于当时转股价格的80％时，董事会有权在20％（含）的幅度内下调转股价，并不低于本次董事会召开前30个交易日的算术平均价，12个月内只可行使一次权利。赎回方案是当钢联股票在转股期间内，有连续30个交易日的收盘价高于当期转股价的130％，则公司有权按照面值的103％（含当年利息）赎回全部或部分未转股转债，12个月内只可行使一次。
回售方案是当钢联股票在转股期内，有连续30个交易日的收盘价低于当期转股价的70％时，经转债持有人申请，其有权将全部或部分转债按面值的103％（含当期利息）回售给公司，同样一年只可行使一次。 |
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