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上海机场(600009)——打造国际航空枢纽 2004-8-19
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广东证券发展研究中心 杨鸥
上海机场是中国国际化程度最高的机场之一，拥有浦东、虹桥两大机场，是A股市场中惟一一家以跑道资产为主的机场类上市公司，其飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量稳居全国第一。2004年一季度公司实现主营业务收入51238.77万元，同比增长14.82%；实现主营业务利润25762.60万元，同比增长3%；每股收益0.15元；净资产收益率4.27%。随着2003年末与集团公司之间资产置换完成，以及国内航权的进一步开放，上海机场未来的国际化水平及盈利能力将会有进一步的提升。
重要的地理枢纽位置
上海位于亚、欧、美三角航线上，占据着远东的中心地位。同时，上海作为我国东南沿海主要的货物和客流集散的中心，已经成为多层次的全面对外开放城市，而背靠长三角这个中国最具活力的发达经济带，上海机场不论是航空业务收入总量还是航空业务的国际化水平，都非国内其他机场可及，其得天独厚的地理位置无可比拟。
二期工程建设拓展
航空业务吞吐能力
浦东机场的一期跑道目前的容量已经达到饱和。而东方航空和上海航空夏秋季都大幅提高了其上海出港的航班数量，使得近期公司的运营负荷异常紧张。同时，东航与上航均计划大幅扩展机队规模，可以预见上海机场未来的运营也将十分繁忙。但是，随着浦东机场二期飞行区及配套设施工程在2005年竣工投入运营，公司的飞机起降能力将有大幅提高，预计2005年公司的飞机起降架次将较2004年有35%左右的增幅。
资产置换提升公司盈利能力
2003年末，公司与上海机场集团进行了重大资产置换，以虹桥国际机场候机楼为主的从事航空地面保障服务的业务及相关经营和配套业务的资产与负债，与集团公司所拥有的以浦东国际机场飞行区为主的从事航空地面保障服务及其配套服务的业务及相关经营和配套业务的资产与负债、集团公司持有的航油公司40%的股权进行了置换。这次资产置换使得上市公司独立拥有了浦东机场的候机楼及第一条跑道资产，实现了经营浦东机场的资产完整性，也使公司成为A股市场惟一一家以跑道资产为主的机场类上市公司。
此外，此次进入股份公司的油料公司，亦是盈利能力极强的优质资产。其2004年一季度净利润较2003年同比增长了25%，为上海机场贡献了6225万元的投资收益，占公司利润总额的19%。由于上海机场航油供应垄断局面在2005年底以前不会改变，初步预计2004年航油公司业务增长在25%以上，将为公司贡献较大的投资收益。
同行业国际航线服务收入比较分析
就A股上市机场的收入构成比较，在飞机的起降架次、旅客吞吐量以及货邮吞吐量方面，不论是总量还是结构，上海机场都堪称国内“龙头老大”，其国际化水平远远领先。我们按照2004年一季度航空收入与飞机起降架次、旅客吞吐人次及货邮吞吐量之比来对三个上市机场的收入构成进行大致分析（见附表）。分析显示，上海机场的航空收入与起降架次之比及与旅客吞吐量之比都远远领先，表明在上海机场的航空收入构成中，外航起降的比例最高，是国内国际化水平最高的机场。在此可以预见在未来的中枢机场建设及外航开放中，上海机场可能是最早完成中枢定位，最早受益的单位。
投资建议
爆发性行情可能小。上海机场在市道调整过程中并没有进行像样调整，因此大盘启稳反弹之时，上海机场走出爆发性行情的可能性不太大。
警惕机构博弈。上海机场流通股被众多证券投资基金持有，必须警惕机构投资者们互相博弈的可能，毕竟机构们在该股的盈利已相当可观。
在未来三至五年内，上海机场的业绩增长仍会相当可观，是中长线投资的理想品种，投资者可以坚持波段投资的思路，短期阻力位在13元附近。 |
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