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首创股份(600008) 花样多对价低 2006-3-14
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上周，首创股份推出了送股+权证+非核心资产剥离的组合股改方案。方案为：10送1.5股，并获得4份认购权证。其中，2份存续期为6个月，行权价为4.45元（权证A）；2份存续期为18个月，行权价为4.85元（权证B）。另外，控股股东首创集团以现金购买首创股份部分非核心资产，包括北京市绿化隔离地区基础设施开发建设有限公司51.28%的股权，账面值为2.03亿元；北京科技园建设股份有限公司23.08%股权，账面值为3.16亿元。
公司方案花样繁多，但是实际对价并不高。招商证券王旭东分析，以参考价4.90元和隐含波动率32.60%测算，权证A和权证B的理论价值分别为0.692元和0.796元，分别相当于10送0.282股和0.325股，权证综合相当于10送0.61股。公司出售部分非水务资产可获得的5.19亿元现金，按照8%的再投资收益率计，2007年及以后每年可增加净利润2952万元。假设未来净利润基数为6亿元，资产出售将使得每股收益增长4.79%，折合对价水平相当于每10股流通股获送0.479股。
综合看，相当于10送2.59股，低于其它水务上市公司，如创业环保为10送3.7股，原水股份约10送3股。 |
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