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东风汽车关联交易一石双鸟 2003-10-9
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东风汽车关联交易一石双鸟
光大证券研究所 赵雪桂
近期，东风汽车（600006）发布两项关联交易公告：一是将8.45亿元的轻型车资产（多为固定资产）按照评估价出售给风神襄樊汽车有限公司（简称风神汽车），并提供部分生产及辅助性服务；二是委托对方加工冲压件，以及过渡期间白车身、备品件的油漆作业。
这种“出售资产”+“委托经营”的操作，更多地体现了东风集团的战略部署，可谓“一石双鸟”：在风神汽车遭遇产能瓶颈时，将东风汽车部分轻型车资产（经改造可用作乘用车生产）转让给风神汽车，按照东风—日产整体合作计划安排，全力将风神汽车打造成为集团内部的乘用车制造中心；在东风汽车轻卡产能空放时，通过转让资产利用率不高的总装作业部、冲压作业部、焊装作业部等资产，降低轻卡资产折旧压力。
这种资产安排，对于东风汽车来说，将产生正负双重影响。
因资产出售降低相关折旧、人工成本带来正面影响：仅以折旧成本单项计，按3%、8%左右的年折旧率计算，转让5.27亿元房屋建筑物、3.07亿元的机械设备，每年共可减少折旧4000万元左右。
因新增委托加工成本产生有限的负面影响：之所以用“有限”两个字形容，是因为我们预计这快委托加工成本不会太高。理由是，由于平衡转让双方利益的考虑，委托加工可能仅以原人工成本作价。综合看，由于节省了折旧成本，东风汽车将受益于关联交易，其收益将远远大于支出。
另外，需要一提的是，由于这两项关联交易需股东大会批准后再行实施，即便受益，对本年利润的影响也相当有限，更多将体现在明年。但明年的受益期究竟有多长，还要看公司对前期收购的东风轻型车身厂的冲压线、油漆线改造的速度。 |
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