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三一重工(003031)受益于行业增长 2003-8-19
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三一重工受益于行业增长
长城证券王林张伟
三一重工（600031）上半年实现主营业务收入9.27亿元，同比增长126.46％，实现净利润1.5亿元，同比增长88.85％；每股收益达0.63元。
该公司业绩增长主要源于混凝土机械行业的快速成长。该公司主营拖泵、泵车和压路机等混凝土机械和路面机械产品。2002年以来随着我国基础设施建设、城镇化建设和重点工程建设逐步进入高峰期，对混凝土机械及其他工程机械产品的需求快速增长，该公司相关产品因此销售活跃。
从收入结构来看，该公司上半年主营收入的86.28％来自拖泵、泵车、搅拌车和压路机等四项主导产品，其中拖泵和泵车实现收入6.08亿元，占主营收入的65.61％，混凝土搅拌车和压路机分别实现收入1.36亿元和0.55亿元，分别占主营收入的14.69％和5.98％。与2002年相比，拖泵和泵车仍是该公司最主要的收入来源，这两项产品占主营收入的比例近2/3，同时压路机的比重相对下降。不过，笔者认为，这并不代表压路机的重要性下降。该公司看好路面机械的未来发展，其目前的产品战略是混凝土机械产品和路面机械产品同时并举，今后将重点发展压路机、摊铺机等路面机械产品。
值得注意的是，该公司产品的利润率水平略有下降。上半年销售毛利率为42.95％，较2002年的51.09％下降了8.14％。其中核心产品泵车和拖泵的毛利率为53.8%，较上年的55％微幅下降，而收入比例上升最快的搅拌车毛利率仅10.95％，对公司的综合盈利能力有摊薄效应。
此外，该公司上半年应收帐款从2002年末的1.92亿元剧增到3.18亿元，增加了65.55％。该公司经营活动产生的净现金流仅2835万元，远远低于同期的净利润水平。这虽然可以归结到存货增加，但存货增加、经营现金流拮据必然促使公司进一步加大营销力度，增加营销支出和赊销比例，这又可能导致营业费用和应收帐款进一步增加，抑制利润增长的速度。 |
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