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天宝股份(002220)快速成长的水产品加工出口企业 2008-2-28
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均值区间：39.25－44.05元
极限区间：35.00－50.00元
天宝股份的主营业务以水产品加工出口为主，是全国农业产业化龙头企业、全国农产品加工示范企业。
公司现有（冻）鱼片年生产能力1.5万吨；农产品加工年综合生产能力1万吨，主要用于白瓜子、滑子蘑等农产品的初加工业务。同时，公司还自主开发出通过精深加工大豆生产植物蛋白冰淇淋的新技术和新工艺，并已形成试生产能力800吨（年产5000吨生产能力为募集资金投资项目，目前正处于建设之中，预计在2008年初投产）。
天宝股份的水产品加工业务具有“两头在外”的特征，即主要原料依靠进口，主要产品供应出口，与东方海洋类似，2006年公司水产品加工业毛利率达到17.2%，处于行业较高水平。
在产业转移的大背景下，我国的水产品加工出口行业得益于成本优势、政策支持等因素获得快速发展，已经成为世界水产品加工贸易主要基地。行业的“十一五”规划将为龙头企业提供发展空间。
作为加工出口型企业，天宝股份在原料供应、销售网络、质量控制、精细化管理、成本控制等方面具有优势。公司积累了大量、稳定的优质客户资源，这些客户实力雄厚，拥有全球各主要地区的销售网络，且通常还拥有捕捞船队，亦向公司提供原材料。同时，公司通过精细化管理，有效控制成本，净利润率水平一直保持在10%-11%的水平以上。
募投项目中的水产品加工项目、超低氧高标气调库项目为公司现有主业的扩张和延伸，值得看好；年产5000吨大豆植物蛋白冰淇淋项目符合未来健康消费趋势，行业前景值得看好，但尚需品牌、渠道积累。
预测公司07-09年EPS分别可达0.66元、1.16元、1.66元，合理定价区间以09年25倍PE为中值，区间为40-45元。首日股价运行区间在42-50元。
机构评论
天相投顾：42.80元。公司此次募集资金的方向主要有三个方面：新增1.47万吨水产品加工的产能，产能扩大近一倍，加工规模的扩大是公司未来业绩增长的重要支撑；超低氧高标气调库及加工车间项目，将新增公司农产品加工车间1300平方米和1万吨的农产品保鲜能力，这将增强公司的农产品加工能力，同时可以开展农产品反季销售；年产5000吨大豆植物蛋白冰淇淋项目，公司虽然具有技术优势，但是面临较大的市场开拓风险。
宏源证券：35.00－40.00元。公司竞争优势明显，多年从事水产品加工经营，拥有标准化、规范化的管理体系，食品安全标准高；公司的精细化管理体制能够很好的压缩成本提高利润空间；公司地处大连，较内陆企业的出口运输成本低，区域优势明显。
平安证券：37.20－43.40元。公司是全国农业产业化优秀龙头企业、全国农产品加工示范企业、全国农产品加工业出口示范企业，主营业务为以水产品加工出口为主的农副产品加工、销售，所处行业为农产品加工行业。 |
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