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登海种业(002041)：科技创新提升竞争力 2005-9-8
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新产品成业绩增长亮点
2005年上半年,登海种业主营业务保持稳步增长态势。实现主营业务收入27894万元,净利润8528万元,同比分别增长21.94%和3%,摊薄EPS为0.97元,居沪深农业类上市公司之首。
公司取得良好业绩主要有两个方面原因：首先,市场销售规模增加。2005年上半年,公司种子销售量达到3771万公斤,同比增长21.48%,主导产品登海1号、3号、9号等杂交玉米种子销售量均有所增加。其中,新产品“登海3707”销售量达到249万公斤,而上年全年的销售量仅有56万公斤,同比增长345%,成为公司新的增长亮点。这主要得益于公司市场运作方式的变化。上半年,公司加大了“登海”玉米种子委托专营商的发展,增加“登海”玉米种子市场促销力度。“专卖商”种子销售量增长明显超过“代理商”。
其次季节性因素,杂交玉米种子生产、销售具有明显的季节性。玉米种子销售主要集中在1至7月,下半年主要为蔬菜种子和少量春播玉米种子销售。因此,上半年经营业绩基本体现了公司全年业绩水平(95%以上)。投资者不宜以中期业绩简单推算全年业绩水平。我们预计：公司2005年净利润在9000万元左右,同比增长6.5%左右。
三大问题值得关注
令人关注的是,玉米种子销售毛利率为47.27%,同比下降了6.37个百分点,主要是种子生产成本增加所致。
此外,上半年公司营业费用同比上升较快。2005年1至6月,公司营业费用为2482万元,同比增加689万元,增长率38.45%,超过收入增长率(21.48%)。
存货过高也是市场关注之点。截至2005年6月31日,公司库存商品仍有14107万元,仅比上年同期17146万元减少3039万元。预计2005年10月种子收获时节,新种入库(5000万公斤左右),种子库存量还将增加。尽管公司对种子实行“低温储藏”,且大部分是2003年至2004年生产年度入库,但过多种子存活如不能及时销售,未来有可能产生减值损失的可能(3年以上种子的活力有所降低)。
步入市场化的中国种业
2000年12月,《中华人民共和国种子法》颁布实施,中国种业市场化改革正式启动：垄断体制分解,经营监管分离。中国6.8万家种子经营机构重新进行经营许可认定,国有、民营、个体等多种所有制种子经营主体同台竞技。而《植物新品种保护条例》使得大量无科研力量的国有种子公司新品开发面临“无米之炊”,一批具有科研实力的民营种子企业趁势崛起。
中国种业市场化时间还不长,“优胜劣汰”才刚刚开始。
我们认为：种子企业的核心竞争力主要体现在：1、新品种科研开发能力,种子本是科技含量较高的产品,具有自主知识产权品种的种子企业可以获得高额垄断利润,具有持续发展能力；2、运营管理水平,包括生产制种计划安排、基地农户管理控制、合理存货储备等；3、营销管理能力,包括品种推广、市场营销等。因此,育繁推一体化种子公司竞争力要强于单纯科研型或生产型公司,“新品＋品牌”将成种子公司市场竞争力标志。(申银万国证券研究所 赵金厚) |
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