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思源电气(002028)激励机制下的高成长将延续 2008-6-27
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2007年的股东大会上，公司修改了市场广泛关注的奖励机制，我们认为，新的措施实现了股东利益和管理层利益的一致性，对公司的成长有利。
1、从最近2个会计期间的财务数据看，公司收入快速增长，毛利率基本稳定的格局没有改变，公司的快速成长体现出持续性特征。
2、随着电容器、油色谱、组合电器的逐步产业化，我们认为，公司2008～2010年的增长已较为确定。另外，公司新进入的变频调速为代表的电力电子产品具有高起点，将成为公司持续高增长的新的利润增长点。
3、公司修改了市场广泛关注的激励措施，奖励比例从50%下降到40%，但激励仍相当丰厚，有利于调动管理层积极性，另一方面，扣除了非经常性损益的不利影响，孰低原则有利于保护股东利益。
4、我们预测的08年、09年EPS分别为1.31元和1.86元，给予08年和09年目标PE分别为30倍和25倍，对应目标价为39～45元，距目前价位有60%以上的上涨空间，维持"强烈推荐"评级。
作为公司创始人之一的李霞，由于2006年12月辞去董事职务，持有的股票先于公司高管流动。年初限售股数为1556万股，其中，2008年11月10日将有1325万股被解除限制，占公司目前流动股总数的比例为8%左右，对二级市场的影响不能忽略。 |
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