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永新股份(002014)油价抬升原材料成本 2005-2-22
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□联合证券研究所 柳邵黔
永新股份(002014)1月19日已经公布了业绩快报，今天公布的年报数据与业绩快报数字完全一致。年报显示，永新股份2004年经营业绩表现稳健，现金流良好，但增长速度较慢。
销售收入创新高效益良好
2004年永新股份实现主营业务收入48508万元，净利润4368万元，分别比上年同期增长12.55%、2.15%。每股收益0.47元，在上市募集资金、股东权益大量增加的情况下，净资产收益率仍然保持在12.83%，高于上市公司平均水平。
油价上涨带来原材料成本上升
由于原油价格暴涨，永新股份主要原材料价格自2004年上半年以来急速大幅上涨且居高不下。永新股份主要生产真空镀膜、塑胶彩印复合软包装材料，主要原材料为BOPP（拉伸聚丙烯）薄膜、PET（聚酯切片）和CPP（流延聚丙烯）薄膜等，2004年价格都大幅上涨。PP价格2004年初的8000元左右到8月份最高上涨到12800元，年底回落到9700元，聚酯切片价格也由8000元左右上涨到11000元以上；原材料价格的上涨给永新股份带来沉重经营压力，毛利率由2003年的21.43%下降到2004年的19.23%，只是由于加强废物利用增加了268万元其他业务利润，净利润才没有下降。
目前BOPP价格又从年初的低位回升，聚酯切片价格也小幅上升，在原油价格高位盘整的假设下，我们预计永新股份2005年原材料平均成本将维持高水平，与2004年差别不大，利润率也将变化不大。
募资项目进展顺利
2006年产能将倍增
公司募集资金项目进展顺利，其中6000吨防伪医药包装材料技改项目已投入2994万元，进度60%；年产2.4万吨多功能高阻隔包装薄膜技改项目，已经预定日本三信贸易株式会社进口彩印设备、德国社莱芬豪舍机械制造公司进口CPP膜生产线。按照公司规划，这些项目将于2005、2006年陆续投产，达产后公司产能将增长一倍以上。
收购广州合群向华南扩张
2004年12月，永新股份出资186万元收购原广州市合群包装有限公司70%股权，同时出资1548.4万元与该公司其他股东楚嘉利（香港）实业有限公司按同比例对该公司进行增资，主要从事塑料彩印复合软包装材料的生产和销售。
广州永新将主要生产彩印复合软包装，规划产能3600吨/年，该公司已于2004年7月正式投产，2004年实现主营业务收入342.91万元，实现净利润－41.92 万元，经营业绩不甚理想。华南地区等地的食品、医药工业相当发达，包装市场规模大，但永新股份在该市场份额较低，公司通过收购相关厂商，渗透进入该市场，可在一定程度上，降低在市场拓展方面所受到的地区壁垒、渠道壁垒等阻碍，为公司扩大后的产能寻找新市场，加快公司发展步伐。
估值水平低于中小板其他公司，但与海外同行相比溢价并不算低
永新股份目前市盈率仅21.13倍，低于前期公布年报的鑫富股份和航天电器，也低于中小企业板平均的26倍，在中小企业板处于较低水平，但与海外市场同行公司溢价较高。 |
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