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大庆华科（000985） 存在资产重组可能 2006-7-29
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大庆华科（000985）日前公布的股改说明书显示，公司非流通股股东以股改方案实施股权登记日公司总股本1.15亿为基数，向全体股东以资本公积金每10股转增1.1股，大庆华科全体非流通股股东将获得的转增股份送给流通股股东。实际上，每10股流通股可获送4.216股。
经计算，笔者认为，非流通股东向流通股东每10股支付5.98股是补偿方案的对价平衡点。公司非流通股东计划支付10送4.26股作为全流通的对价，接近对价平衡点。由于公司大股东具有“大庆”背景，还有众多优质资产可装入上市公司，公司未来资产重组的可能性较大，故公司对价实际上并不算太低。
大庆华科是一家地处油城大庆的化工类上市公司，一直以聚丙烯、精制乙腈等产品的生产和销售为主。
公司产品已出口到东南亚等国家和地区。虽然公司生产的聚丙烯粉料质量稳定，在市场上也有较强的竞争力，汽车摩托车专用改性系列产品等也有相当优势。但是，公司一个明显缺陷就是由于原油市场化较强，虽地处大庆油城也得不到优惠的原料，而原油价格暴涨实际上已经将公司利润率压至相当低的水平。
当前，油价持续大幅上升已是不争的事实，石油下游行业的经济效益完全取决于其产品价格传导能力，产品价格传导能力强则有利于向下转嫁高油价压力，反之，则不利于向下转嫁压力。由于千差万别的产品传导能力有所不同，石油下游各子行业自然呈现出“冰火两重天”的运行格局。大庆华科的主导产品向下游传导价格的能力较弱，故公司受高油价影响较大。
由于大庆华科业绩下滑的根本原因是高油价，所以油价不退，公司业绩难以扭转。
数据表明，高油价并没有抑制石油消费。国际能源署预计，今年的石油需求增长达124万桶/日，世界第一和第二石油消费大国美国和中国将引领世界石油需求的增长。
欧佩克在最近的报告中预计，中国今年的石油消费将增加50万桶/日到达700万桶/日，比上一次预测调高了2万桶/日，虽然中国进口到岸油价的平均水平今年以来已经稳稳地超过60美元/桶，而去年的平均成本才大约50美元/桶出头，但高油价没能阻止中国石油需求的增长，今年5月份原油净进口量创单月最高记录，达到1228万吨。
受高油价影响，大庆华科还将处于微利经营状况，不过由于公司大股东有较多石油优质资产可装入上市公司，公司未来资产重组期望值非常高，市盈率因此也较高，股改除权后达到66.82倍。 |
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