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桂林旅游(000978)旅游需求下半年释放 2008-6-24
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国泰君安 陈锡伟
事件：6月21日，桂林旅游(000978)发布2008年中期业绩预告，受一季度南方地区大范围的冰雪灾害、5月四川地震、6月洪灾影响，公司预计2008年1-6月净利润同比下降45%左右。
点评：公司去年上半年实现净利润2061万元，如果按照今年上半年同比下降45%计算，则2008年上半年实现净利润1134万元。因此，上半年业绩下降全部来自一季度的亏损，推算得知，二季度实现净利润1915万元，同比微增2.2%。
公司一季度的亏损主要受到南方地区罕见的冰雪灾害影响。随着冰雪灾害的结束，四月份的旅游市场开始恢复，但是5月份的四川地震以及6月份的南方洪灾使得旅游市场受到一定影响，但从二季度业绩与上年基本持平可以判断，并非地震主灾区的桂林地区受影响程度要远小于一季度的冰雪灾害。
下半年旅游市场将有好转。尽管上半年天灾频频，但我们认为下半年在正常情况下，随着奥运会的召开以及十一黄金周的到来，上半年被压制的旅游需求将在下半年得到释放，下半年的旅游市场将有好转。
公司的增发正在进行中，我们假设公司在7月完成增发，增发7000万股；则公司加权股本为2.12亿股。由于漓江瀑布大酒店属于同一控制下企业并购所得资产，这部分资产的利润是从1月1日起纳入合并报表的，我们预计2008年净利润在2470万元左右。综上所述，预计今年公司基本EPS为0.44元，2009年为0.56元。 |
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