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G神火(000933)再融资可能带来风险 2006-2-22
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平安证券最新的研究报告认为，由于神火股份自有资金的不足，短期偿债能力的偏低，再融资股本扩容和股改后可流通股本大幅增加等问题，可能会压制公司今年的股价表现。
三大风险 投资评级下调
首先，由于公司第四季度单季销售毛利率下降、费用上升，使公司2005年实际业绩同比仅增长37.55％，较此前50%的业绩预增公告有较大差距，这可能会给投资者带来负面影响。
其次，公司2005年的每股经营性现金流量较上年下降了56.25%，公司新增收入的很大一部分被工资上涨和税费消耗了。由于短期借款的急剧增加和自有货币资金的减少，公司速动比例降为0.46倍，明显低于通常的1倍安全低限。短期偿债能力偏低，值得投资者注意。
第三，公司可预见的产能扩张成长性明显，即使考虑未来三年煤价波动下滑因素，预计公司业绩仍能保持稳定或增长。从对公司的PE、DCF估值分析，目前股价估值合理，但考虑前三点的风险因素，暂下调公司投资评级为“中性”。
融资在即 面临股本扩容
平安证券认为，公司2005年现金分红比例达62.01%，但项目投资需求显然面临再融资压力，考虑公司未来年均5亿元左右的净利和每年1亿元左右的折旧和摊消（根据承诺，净利中有约30%资金用于现金分红），自有资金显然是不能满足公司发展和项目投资需求。
由于公司2005年5月提出的发行9亿元可转债融资方案已获流通股东通过，因此，只要再融资开闸，估计公司将会马上实施这一可转债融资方案。而无论是发行可转债还是增发新股，都面临股本扩容问题。请投资者注意相关风险。
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