|
|
|
|
泸天化(000912) 派现转赠送实惠 2005-12-27
|
中证投资
泸天化(000912)日前发布股权分置改革公告，正式进入股改程序。公司股改方案为“送股＋特别派现转赠”，即非流通股股东向流通股股东每10股送2股，同时公司向全体股东每10股派送现金红利1.60元，非流通股东将所获现金红利全部转送予流通股股东，流通股股东每10股获送3.20元，流通股股东最终每10股实得4.80元现金红利。此外，非流通股股东泸天化集团还增加了关于分红的特别承诺。我们认为，结合对价方案和公司发展前景，泸天化给予流通股的保护是切实和充分的。
对价彰显诚意
根据股权分置改革方案，非流通股股东将向流通股股东送股3，900万股。以截至2005年12月9日公司前三十个交易日的平均价格6.30元作为流通股股东的平均持股成本计算，这部分股份折合市值24，609万元，同时非流通股股东还向流通股股东转送现金红利6，240万元，两者合计30，849万元，高于理论测算的非流通股流通权总价值的41.44％，能充分保障流通股股东利益。
公司上市以来一直坚持以现金分红的方式回报投资者，6年共派发红利54，630万元，平均每年派发现金9，105万元，其中向社会公众股股东派发现金股利18，210万元，平均每年派发现金3，035万元。
由于本次公司特别分红是将历史积累的盈余作为分红的来源，即不含今年1－8月已实现利润。在此次分红以后按公司的承诺，公司将仍以2005年全年实现可供投资者分配利润的50％用于分配。公司在第三季度报告中明确提示2005年业绩将较2004年增长50％以上，也就意味着公司流通股股东在获得本次大股东转赠现金后，在2006年将继续获得2005年度的高比例派现，流通股股东在短期内即将再次获得较高的股利回报。
长期稳定的股利分配承诺表明泸天化集团对公司未来充裕现金流的自信；同时彰显大股东保护流通股股东利益、共享投资收益之诚意。
公司发展前景广阔
泸天化作为国内尿素行业的龙头企业，具有其他企业无可比拟的规模和成本优势。泸天化主营产品尿素上市当年的年产能就达到了124万吨，2004年底，公司节能增产技术改造顺利完成投产后，公司尿素实际产能增加到160万吨，成为国内最大的尿素生产企业，具有明显的规模优势。另外，由于石油和煤炭价格上升，使以石油和煤炭为原料的化肥企业生产成本都超过了以天然气为原料的化肥生产企业。受益于规模效益和成本优势，泸天化的毛利水平一直位于国内上市公司前茅。
由于我国对化肥运输实行优惠运价，尿素的运输价格远远低于天然气以及煤炭等原材料的运输成本，因此，靠近原料产地的化肥企业较具成本优势。泸天化地处天然气资源丰富的四川盆地，具有明显的区位优势。
国际油价的大幅上升已经迫使国外大量的以石油为原料的化肥企业退出，而煤炭价格的上升也抑制了以煤炭为原料的化肥企业扩张，目前全球尿素处于供不应求的短缺状况，国际尿素价格将继续保持高位运行的状态，预计尿素行业至少在未来五年内可保持高盈利状态。泸天化面临较好的外部发展环境。
除了尿素产品之外，泸天化不断培育新利润增长点:公司于05年3月收购发展情况良好的四川天华股份有限公司20.22％股份，成为其绝对控股股东，在增加公司投资收益的情况下，进一步提高对该公司的控制能力；泸天化的合一双甲技改项目已在2003年完工，甲醇产品由原年产5000吨提高到4.5万吨；泸天化持股59.27％的四川天华有限公司投资1亿元与另外四家公司共同组建四川天华富邦化工有限责任公司(天华公司持股54％)，该公司采用美国杜邦公司1－4丁二醇炔醛法生产技术，建设年产2.5万吨1－4丁二醇生产装置，预计于2006年1月份建成投产；泸天化持股36.92％的四川泸天化绿源醇业公司在建的年产40万吨甲醇项目于2005年12月份一次性投料试车成功，而且年产10万吨二甲醚项目将于2006年初投产，届时泸天化的主营产品得到拓展，公司年新增权益主营业务收入在13亿元以上，盈利能力将得到进一步增强。
综上所述，泸天化拥有同行业内突出的规模效应、成本优势和区位优势，国家政策对农业扶持，国内外化肥市场对尿素需求持续旺盛，随着泸天化的尿素、合成氨等主业的不断发展，以及泸天化新的盈利增长点的增强，公司未来发展的前景将非常广阔。 |
|
|
|