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赣能股份（000899）投资水电谋主业 2003-12-17
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赣能股份投资水电谋主业
□方正证券袁海
赣能股份（000899）日前公告，拟以分公司形式筹建投资额约4亿元的居龙滩水电厂。这是公司近年来最大的一个投资项目，在目前全国电力供需形势吃紧的背景下，公司此举意味着什么呢？
赣能股份是江西省目前唯一的电力上市企业，拥有萍乡、新余两个火力发电厂，合计装机容量为450MW，占江西省总装机容量的8.91%。受江西省用电需求20%以上的高增长拉动，公司今年的发电量有显著增加，前三季度增幅达到16.2%。但由于公司基本上都是火电机组，电煤问题已经成为公司成本控制的首要障碍。
水力发电成本低于火力发电，具有相对较好的发展前景，公司已经投资兴建抱子石水电站并即将竣工，此次又投资居龙滩水电厂，未来将有效增加水电比重，有利于改善业务结构，降低发电成本，提高公司抗风险能力。
赣能股份多元化投资在电力板块中颇有名气，公司曾先后投资过江西浙大网新科技有限公司、江西高技术产业投资股份有限公司、清华泰豪信息技术有限公司、清华科技园（江西）发展有限公司等高科技项目，还先后投资江西广播电视网络有限公司和高速公路。公司在连续三年主业大幅滑坡的背景下、对外投资屡屡失误又成为雪上加霜，募资项目未能新增效益，使公司的业绩每况愈下，目前已经丧失了股权融资的资格。这次巨资投资水电可以看作公司在“积极开发水电，优化公司电源结构”战略上的重大突破，表明公司的投资开始走向有序、有益的方向。
笔者认为，该项投资对赣能股份的积极影响更大一些。首先是规模扩大。项目建成后，赣能股份的总装机容量将达到550MW，预计年发电量将增加近2亿千瓦时，使得公司现有主业基础得到壮大，改变过去规模偏小的状况。水电与火电比重将提高到2∶9，改变过去单纯依赖火电的局面，同时降低发电成本，在今后的竞价上网提高竞争力。
不过，投资者仍不能忽视本次投资水电项目存在一些不确定因素，一个是由于项目投资额较大，对公司近期的资金面将产生较大的压力，在股权融资受限制的情况下，公司可能被迫增加债权融资，从而改变公司现有的财务结构。
另一个因素是该项目投资周期较长，如果在明年能够顺利开工，最快也只能在2006年投产，届时整个江西省的用电形势会发生哪些变化，三峡电进赣对江西省电力市场有怎样的冲击都是不确定的因素，因此其盈利前景并不明朗。 |
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