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G海印（000861） 高岭土业务极具增长潜力 2006-7-5
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G海印（000861）近日公告称，预计2006中期净利润同比增长300%左右。公司2005年中期实现净利润201万元，以增长300%估算，2006年中期净利润约为800万元，折合2006年上半年每股收益约为0.072元。
G海印主营包括橡胶增强用炭黑和造纸用高岭土两个独立的业务，其中炭黑业务由母公司运营，而高岭土业务由控股87.91%的子公司茂名高岭科技有限公司运营。
炭黑业务将实现盈亏平衡
炭黑是橡胶工业耗用量排名第二位的主要原料，其耗用量一般占橡胶耗用量的40%-50%，市场规模庞大。但炭黑行业上游受原料价格制约，下游受客户和竞争对手众多影响，议价能力弱，未来G海印将根据行业趋势选择发展战略，近期主要目标是巩固市场占有率，提高盈利能力。
通过前期将炭黑厂职工数量由780多名大幅裁减至280人，G海印母公司管理费用由2005年一季度的432万元下降至2006年一季度的302万元；母公司营业利润亏损额也由上年同期的293万元下降至106万元。通过提高开工率、降低折旧成本和员工减少导致的人工成本大幅下降，预计公司2006年炭黑业务将基本实现扭亏，母公司未来将逐步实现盈利。
高岭土业务资源和技术优势明显
高岭科技是国内唯一生产高速纸机用精制高岭土的厂商，2005年造纸用精制高岭土产量约7.5万吨。该公司生产规模、技术水平和生产设备均在国内同行中遥遥领先。国内虽有部分中小企业可生产低档次造纸用高岭土产品，但生产规模仅在万吨左右。
随着国内下游造纸行业产业集中度提高和技术进步，单台纸机年产量达到30万吨以上，涂布用精制高岭土需求量超过3万吨，中小型企业已经无法满足产品均质性和及时供货的要求。随着造纸机抄纸速度的提高，对涂布用精制高岭土的流动性指标提出了更高要求。高岭科技在国内厂商中唯一拥有解决流动性问题的专有技术，造纸用高岭土产品部分技术指标上已经超过进口产品。该公司正在接受有关部门委托制订造纸用高岭土产品国家标准，这将使其在未来与国际厂商的竞争中拥有技术优势。以国内高岭土行业现有资源、技术和规模等竞争要素的配置，高岭科技将是未来国内该行业仅有的龙头。
而节能技改将提升下半年盈利水平。造纸用高岭土生产过程中的喷雾干燥工序消耗大量能源，高岭科技前期以柴油为燃料，年燃料成本高达3000万元，占生产成本比重高达40%。为降低生产成本，该公司正在进行燃料系统“油改煤”技术改造，计划6月末投入运行。在当前柴油和原煤价格分别为5000元/吨和500元/吨的情况下，即使以三吨煤炭替代一吨柴油计算，年燃料成本也将下降1500万元左右，吨产品成本下降100元/吨以上。预计此项目将使高岭科技2006年税前利润增加500万元左右，2007年增长1000万元以上。
持续增长有待高岭土业务突破
随着造纸行业产品升级，国内造纸用高岭土需求量仍将以较高速度增长。面对每年超过30万吨的国内市场缺口，G海印高岭土业务增长潜力巨大。
由于原油和天然气等能源价格持续上涨，国际厂商生产成本压力加大；加上近年来海运费用上升，国内造纸用高岭土进口到岸价由低谷时的230美元/吨上涨到近期的270美元/吨。G海印造纸用高档高岭土出厂价格为1900元/吨左右，与进口产品相比具有明显价格优势。高岭科技高岭土产品最近三年毛利率均在42%左右，在实施节能改造后可进一步上升至50%。截至2005年，高岭科技实现净利润已连续7年达到20%左右的增长速度。节能技改实施后，即使2006-2007年公司高岭土产量维持10万吨左右水平不变，高岭科技2006年、2007年净利润增长速度也将达到20%。
在如此高的盈利能力和良好市场前景下，G海印有意加大高岭土产业投资力度并扩充产能。但按现有10万吨/年的产量核算，高岭科技高岭土矿石保有储量可采年限仅在12年左右，这严重限制了其产能扩张计划，2003-2005年实际高岭土产量最近几年徘徊在9万吨上下。为给高岭土业务提供更大发展空间，G海印的母公司多年来一直在广西寻求新的高岭土矿产储量，同时在股改方案中承诺将大力支持G海印高岭土产业发展。如果未来资源问题得到实质性解决，G海印高岭土业务将获得持续增长能力。 |
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