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华茂股份(000850)大举囤积棉花 2004-2-10

华茂股份：大举囤积棉花

昆仑证券黄硕
华茂股份（000850）公布2003年报：净利润5892.8万元，同比下降18.1%；每股收益0.13元，净资产收益率7.15%，每股经营活动净现金流量-0.08元，拟不分配不转增。
评析：业绩下降是好是坏呢？对华茂股份来说，可能并不坏——因为众所周知，去年棉花价格大幅上涨，给棉纺企业造成了较大的负面影响，而美国对三种中国纺织品的反倾销，给国内纺织业造成了较大的冲击。在这些不利因素下，华茂股份的销售收入却增长了20%，净利润虽然下降，但主要是投资收益同比减少近1000万元（投资于证券公司的收益大幅减少）所致。我们注意到，华茂股份的存货和预付账款异常增加——前者增加了75%，后者增加了156%，公司对此的解释是：由于原棉供不应求，价格将持续上涨。公司为缓解原棉价格上涨所带来的生产压力，于是增加了原棉库存，由此而导致预付账款的增加。

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