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天音控股(000829)新增代理品牌利好有限 2008-6-13
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日前，天音控股（000829）与深圳桑菲消费通信有限公司签订《战略推进合作意向书》，获得后者的手机品牌代理权，并确定今年销售桑菲公司拥有的飞利浦品牌手机不低于60万部，销售金额不低于4.8亿元。不过，行业分析师仍然普遍看淡天音控股的业绩增长预期，认为此利好对于天音控股的影响有限。
某券商分析师在接受记者采访时表示，今年一季度天音控股的经营业绩与今年年初时的预计相差甚远。年初时他对天音控股给出了“推荐”的评级，认为天音控股的今年业绩仍可能保持快速增长。对于判断失误，该分析师表示，主要是两个方面的判断错误：一是整个通讯产业的增长预期，当时他以2007年20%的增长速度假设了今年的行业增长速度，但是今年一季度行业的增速不到10%；二是天音控股代理的MOTO品牌手机的市场份额今年出现急剧下滑。据他介绍，天音控股代理的MOTO品牌手机占总代理量的四分之一。同时，他认为，这两个方面的负面影响短期内不会消失 ，因此在最近一份报告中，他将天音控股的评级降为“中性”。
海通证券的分析师路颖同样对分销行业不乐观，认为新增代理品牌对天音控股的正面影响有限。她也认为，影响天音控股的主要是行业因素。天音控股作为手机分销行业的中间商，过分受制于上游的手机供应商。她解释，由于天音控股目前代理的主要是诺基亚、三星、索爱等强势品牌，天音控股与这些国际品牌讨价还价的过程中处于弱势地位，削弱了盈利空间。天音控股的市场份额在2－3 年内可以获得提升，但是在整体手机销售额难有大幅度增长，市场份额提升决定其收入增长。
同时，路颖认为，手机分销代理行业在短期内是一个挑战和机遇并存的行业，一方面天音控股有望成为手机分销代理渠道整合过程中的受益者之一，另一方面手机分销代理渠道又受到来自于家电零售商和手机连锁大卖场的直接挑战。长期来看，手机分销代理行业的市场份额萎缩是难以避免的趋势，因此在此过程中天音控股能否成功进行业务拓展及转型将是关键。
此外，分析师普遍担心的另一个因素，就是天音控股的资产减值，尤其是存货的跌价准备的增加。主要是因为天音控股的存货较多，最近几个季度基本保持在15亿元以上，今年一季度公司存货达到21.74亿元。同时手机本身更新换代较快，容易造成减值。天音控股代理的MOTO品牌手机的迅速衰落就是例子。 |
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