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超声电子（000823） HDI板带动扭转局势 2007-3-16
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超声电子（000823）主营业务为电子产品生产，产品可分为四大类，分别为PCB、TN/STN LCD、覆铜板与超声电子设备。其中PCB为主要产品，贡献2006年营收与毛利达70%。凯基证券分析师林振民和魏宏达认为，中国科技股之市盈率将落在2007年27倍与2008年21倍左右，而估计超声电子的营运转折点已于2006下半年出现，2007与2008年业绩成长可望强势。根据2008年市盈率24倍以及2008年稀释EPS预估0.46元，推算出超声目标价为11元，首次给予建议“增持”。
公司为中国主要PCB厂，也是少数有能力生产HDI板者。PCB行业主要的进入障碍包括资本、技术与管理能力。PCB作为一资本密集行业，需要持续的资本注入，而投资金额亦会随着制程线距之精细化而不断扩大。另外，制程技术与管理能力对PCB生产之良率也十分关键，而良率又决定了企业获利性的高低。公司在技术与制程管理上都在中国居于领先，作为中国少数有能力生产HDI者，公司良率约达到95%，高于行业平均的85%-90%。相较于其他区域市场龙头，公司获利性与规模都将随其HDI于去年下半年出货跃增后，可望逐步迎头赶上。
预估公司获利将自2006年第四季开始提升，因为当时公司HDI产能为2003年以来首度满载运转。去年第四季为公司营运转折点，不仅其二厂产能达满产，同时期二阶HDI板也大量出货(超过1万平米)，远高于2006年前三季约2千平米。因此预估2007年因产能扩充平均季出货将达1.8万平米，由此公司获利也将同步提升。 |
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