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金城股份(000820)：业绩大幅增长后的不确定风险 2002-1-22
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金城股份(000820)：业绩大幅增长后的不确定风险
海通证券
金城股份近期公告称公司2001年的经营业绩相对于2000年将有较大幅度的增长，公司的股价随即受到市场的追捧，从公告之日（1月10日）开始，截止到本日（1月16日）股价涨幅接近16%，在大盘如此低迷的形式下有如此优秀的表现不能不引起投资者的关注，但是仔细察看公司近年的报表，我们不难找到公司2001年业绩同比2000年有大幅增长的原因。2000年由于遭遇年初的大风雪和年中的干旱天气，公司的生产活动受到一定的影响，纸和纸板的年产量99870吨，同比1999年的产量10.8万吨降低8%，因此从整体生产活动来看，2001生产情况和2000年并不具有可比性，2001年和1999年的情况更加具有可比性。
近年公司的盈利情况
单位：万元 2001中 2000年 2000中 1999 1999中
主营业务收入 27337 44465 22558 50779 28109
主营业务成本 20757 36465 19233 42316 22863
主营业务利润 6321 7588 3083 8035 5051
净利润 2013 2744 1518 4366 2287
（资料来源：公司历年中报、年报）
从表中数据可以看出，2000年主营业务收入比1999年降低12%，2001年中期和1999年中期相比，主营业务收入降低2.7%，这主要是2001年产品价格降低较多，虽然产量增加了0.42万吨（2001年中期产量6.17万吨，1999年中期5.75万吨），但总体收入是下降的。2001年下半年公司也没有新的项目投产，大凌河水源污水处理工程虽然在年底完工，但对于公司2001年的业绩增长并不会有实质性的贡献，因此，笔者认为公司2001业绩相对于2000年的大幅增长不过是生产恢复正常情况下的增长，业绩增长并没有新的项目支撑。公司的业绩要想获得持续稳定的增长，恐怕还要看增发能否顺利实施以及增发投资项目能否顺利进行。
另外，据新华网1月10日报道，"金城股份2001年底从东郭和羊圈子苇场采购的大量芦苇原料中掺杂了大量的杂质。据金城公司办公室主任马志民说，所收芦苇中约有９５％以上的芦苇人为杂质含量都在３０％以上，加上自然杂质，芦苇杂质含量已经超过了４０％，而收购合同中规定的杂质含量是不得超过５％，而使用杂质含量高的芦苇制浆将使公司的吨纸成本每吨增加约500元，同时产品质量也将大受影响，据初步估计，金城股份蒙受的经济损失将超过8000万元。"笔者就此报道向公司董秘吕立咨询，据吕女士讲，芦苇中掺杂杂质的情况每年都有，今年的情况的确比较严重；不过由于目前国际市场木浆价格较低，公司已经开始逐渐调整浆种结构，并且公司也会和苇场积极协商解决出现的问题。诚然像吕女士所说的一样，但公司每年年底和年初的采购量占一年芦苇用量的绝大部分是事实，虽然附近也有一些小的苇场，但东郭和羊圈子苇场是公司原料的最主要的来源地是事实，而且虽然公司已经在进行浆种结构的调整，但目前苇浆仍然是公司使用的最主要的浆种，因此，我们不能不怀疑公司2002年的经营存在较大的不确定的风险。 |
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