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江淮动力(000816)股改方案:大股东欠款一“销”了之? 2006-3-18
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如果你是2001年4月以后“消费”了江淮动力，那么你不仅要享受其股价的一路下跌，还将“享受”大股东不断的从上市公司借款，到去年，大股东江动集团共欠上市公司款项达1．5亿多元；而且，江淮动力对山东双力集团的违规担保和因双力集团破产造成的应收账款合计近6000万元可能全部损失。去年底江淮动力发布公告称，截止2005年12月22日，山东双力集团欠公司货款达1362．39万元，公司也收到法院的裁定书，要求公司承担双力集团在国家开发银行贷款本息9184．26万元的50％的连带担保责任，冻结公司的银行存款和查封相应的价值财产，限额为4576．67万元。公司启动了反担保追偿程序并向双力集团破产清算组申报债权。但经向公司方面咨询电话，一位姓张的人员称，至今反担保追偿和破产债权追讨未有结果。
江淮动力的股改方案主要有两项内容：一是注销江动集团持有的江淮动力2420万股法人股来抵偿大股东欠款8028．59万元；二是以江动集团持有的江淮动力2974．4万股付给流通股股东。综观这一方案，大股东除了减少了2974．4万股，持股比例因此少了不到10％（但仍达48．89％）之外，大股东对股改和偿还欠款几乎没有真金白银的付出，而且仍然控制着上市公司。
更让人想不通的是，当初大股东江动集团从上市公司拿走的上亿元是由广大投资者贡献的真金白银，如今突然来一个注销2420万股法人股，8000多万欠款就解决了，而且其控股地位几乎不受影响，流通股股东的权益也未见多少增长。实际上，江动集团完全可以将这2420万法人股公开拍卖转让，让上市公司得到实实在在的真金白银。
分析表明，销股前，江动集团欠上市公司款项8000万元，流通股股东的债权达3088万元。销股后流通股股东的权益增长了9％，可从资本公积金和未分配利润中得到2288万元的权益，尚余800万元未能取得。江淮动力2001年至2005年每股平均收益为－0．10元，显然无法实现流通股的800万元的权益；就按江淮动力2004年至2005年的每股平均收益0．10元计，则每年流通股权益可增加102．96万元，需要近8年才可得到800万元。而大股东看似拿出了8000万元，然而随即得到了4900多万元的权益，其实只相当于拿了3088万元（因为这8000万元几乎都是流通股东贡献的）。如此一来，8000万元欠款首先就化为了3088万元，而对流通股而言又化为了长达不知多少年才能实现的期权。如此好事真是奇妙！可谓“难言之隐，一销了之”！
同样，去年以迪马股份1200万股来抵偿欠款6000多万元也让人产生相当的疑虑。据称，迪马每股净资产达5．07元，效益又好又稳定，将这1200万股以每股5．02元计算来抵偿大股东欠款，是对广大流通股股东有利。然而查一查相关资料就能发现江动集团与迪马之间有相当的关联关系，一是江动集团是迪马的第二大股东；二是迪马的第一大股东重庆东银实业于2002年全资收购了江动集团，从而成为了江淮动力的实际控制人，也即重庆东银实际控制了迪马股份和江淮动力两家上市公司。既然迪马效益较好，为何不将这1200万股公开出售呢？按照有关方面对迪马的评估应该卖一个比6000多万多得多的好价钱，何必还一个让人疑虑也让人不放心的股权呢？
在以注销股权抵大股东巨额欠款的情况下，江淮动力推出了一个10：2．6的对价，这一对价不仅比前期平均对价水平（10：3）低了不少，而且还借机化掉了大股东对上市公司的巨额欠款。这样的股改方案难道不让人对江淮动力的诚意质疑吗？ |
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