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漳泽电力(000767)发电量增价升 2003-7-21
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漳泽电力发电量增价升
联合证券吴载德
漳泽电力（000767）2003年上半年完成发电量达63.22亿千瓦时，较上年同期增加了13.35亿千瓦时，增幅为26.77%。与此同时，装机70万千瓦的河津电厂上网电价提高（所属河津电厂的上网电价（含税）从0.164元/千瓦时上调至0.225元/千瓦时，从2002年12月10日执行）。由于量增价升，致使公司主营业务收入、主营业务利润及净利润实现了大幅增长，同比分别较上年同期增长了36.77%、40.88%和170%，每股收益为0.26元，每股经营现金流为0.44元。
从三个主要业绩指标增长幅度看，表现出较大差异，即净利润增幅远大于主营收入及主营利润增幅，其中一个主要原因是由于财务费用减少造成的，2002年中期公司财务费用高达1.77亿元，而今年中期公司该指标只有5900万元，二者之差将近1.2个亿，这对公司净利润的影响则可想而知。
上半年公司上网电量增长27%，与山西省电力需求较大增长有很大关系。据统计，山西省网2003年上半年用电猛长18.9%。从全国情况看，2003年全国范围内大面积缺电现象基本成定局，而且预计这种现象将延续至2004年，所以作为山西省主力电源的漳泽电力其经营的外部环境较为宽松。
漳泽电力的优势主要体现在发电成本低，公司发电成本业内较低，由于公司是坑口电厂，其发电燃料———煤炭不需长距离运输，无运输成本的煤价相对较低，因此公司在发电成本控制方面有较大优势。另一方面，公司上网电价较低，电价下调压力较小。在河津电厂电价上调之前，公司上网电价在业内上市公司中最低，尽管现在河津电厂电价已进行了上调，公司目前的上网电价仍只有0.19元/度，这在业内上市公司中仍相当低（全国电力上市公司平均上网电价约为0.28元/度），因此，公司上网电价不但没有下调压力，而且随着电力体制改革的向前推进，其上网电价还有上升的潜力。
不过，以下几方面因素值得投资者关注，第一，煤价走势。从目前看，燃煤成本占公司发电成本的60％以上。近几年，受国家关停小煤窑等政策影响，煤价稳步上升，对公司发电成本产生较大压力。第二，汇兑损益，公司河津电厂引进的是日本三菱机组，借的是日元贷款，汇兑损益对公司净利润的影响大，今年中期较上年同期有近1.2亿元的财务费用减少就是明证。不过，2002年12月9日，公司发布公告称：为了规避日元汇率波动的影响，公司决定以日元负债置换美元负债进行掉期保值，期限为三年，从2002年12月至2005年12月。此举一定程度上锁定了汇率风险，从而减少了汇兑损益对公司净利润的影响。但公司在今年半年报中仍认为日元汇率风险尚存，“对于日元汇率的波动，公司正在与有关方面接触，寻求稳妥有效的解决途径”。这一语焉不详的表述到底是说前述办法效果不理想，还是有更加稳妥的解决办法，就这个问题，还有待进一步观察。 |
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