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中金公司:山西三维(000755) 高油价的长期受益者 2006-3-2
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中金近日对山西三维进行了调研。报告信息显示：山西三维2005年销售收入同比增长31.6%至15.08亿元，净利润为6800万元，同比增长112%。四季度单季每股盈利0.044元，略低于预测。这主要是因为4季度BDO系列产品价格的回落带来毛利有所下降和PVA毛利率的下降。
山西三维是国内唯一一家电石法BDO装置。中金分析师认为高油价下公司BDO系列产品的成本竞争力和行业的进入壁垒将是公司长期盈利成长的核心竞争力。公司新建的3万吨BDO装置进展顺利，估计2006年BDO产量能达到5万吨左右，加上目前BDO毛利高于下游THF等产品，预计06年和07年BDO能够维持15%左右需求增长率。BDO商品量的增加将进一步带来盈利增长。
考虑到公司的主要风险仍是财务风险和原油价格回落的风险。公司每年的流动负债达到11亿以上，资金面仍是相当紧张，未来有再融资需求。同时原油价格波动对BDO系列产品价格的影响将非常明显。
中金上调山西三维06年盈利预测至0.38元，07年盈利预测至0.54元，考虑到在高油价下公司业绩能够实现长期的稳步成长，故上调公司投资评级至"谨慎推荐"。 |
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