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唐钢股份(000709)募资项目评价 2002-10-21
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乘风破浪会有时——唐钢股份募资项目评价
项目概述：
超薄带钢项目是唐钢的“生命线工程”，是唐钢在21世纪的“希望工程”！唐钢人正是站在这一高度来论证并看待本次增发项目的。
唐钢股份本次增发新股所募资金将全部用于超薄带钢生产线的建设，该项目已列入国家国债贴息重点，工程计划总投资为25亿元。无论是从世界和中国钢铁产业调整的大背景看，还是从唐钢股份未来发展的走向看，本次增发项目都具有至关重要的意义。预计今年底，第一卷热轧薄板即可下线，一期工程完工后，唐钢股份将形成150万吨热轧板卷生产能力，并预留了进一步发展冷轧板、镀层板的空间。
投资亮点：
★钢铁工业将是21世纪中国的“世纪产业”
★国债贴息贷款重点支持项目
★世界第三条、国内第一条超薄带钢生产线
★产品以热代冷、以产顶进
一、项目市场前景分析
钢铁行业将是21世纪中国的“世纪产业”，传统产业依旧光芒夺目。
二十世纪90年代，中国的钢铁行业获得了快速发展。1996年，中国的钢产量开始超过1亿吨，并已连续五年蝉联“世界第一产钢大国”。然而作为发展中国家，中国的工业化进程实际上才刚刚开始。21世纪，伴随着国家基础设施建设的加大投入以及西部开发战略的实施，伴随着中国工业化进程和经济的快速发展，中国的钢材需求量将继续保持增长趋势，中国的钢铁工业无疑将会象其他发达国家一样获得长足发展。正如许多专家指出的，钢铁工业将被誉为中国21世纪的“世纪产业”，传统行业依旧魅力无限！
我国钢铁行业的结构调整为“超薄带钢”项目带来巨大市场空间。
尽管从总体上看21世纪仍将是我国钢铁行业的高速成长期，但与此同时，由于在结构发展上的失衡，我国钢铁工业正在进入新一轮的产品结构调整时期。
钢铁行业产品序列的种类众多，粗线条地看，主要包括线棒、板材、型材、管材四大品种，其中线棒、板材的是钢材消费中的主要品种，目前表观消费量占到总量的66％左右。象投资者熟知的螺纹钢、圆钢、盘条等线棒产品是唐钢股份多年来的主打产品；而广泛用于汽车、机械、家电、石油等行业的各种板材则是唐钢股份后步重点生产的品种。
目前我国大多数钢材品种在质量上和数量上已基本满足了国民经济发展和国防建设的需要，结束了在数量上长期供不应求的局面，但一些高附加值的关键品种如热轧薄板、冷轧薄板、镀锌板等产品难以满足需要，突出表现就是板材系列的薄板产品国内供给不足，大部分靠进口解决。从一组数据上可以得到印证：2000年我国热轧薄板、冷轧板和镀锌板的生产能力分别为2500万吨、900万吨和260万吨，而对应的国内消费量分别为3500万吨、1400万吨和390万吨，国内市场上1000余万吨的缺口大部分都要靠进口来解决。
随着轿车、家电等新兴行业的发展，机械、电力、石油、交通等产业升级换代，新型农业和建筑业的崛起，板带材消费量在钢材中占的比例将逐步上升并占据主要地位。根据专家预计，2005年板带消费比将会由目前的40％提高到44％，其中热轧薄板、冷轧薄、镀锌般的需求量将分别达到4200万吨、2100万吨和540万吨以上。根据冶金行业“十五”规划，“十五”末期三种产品的生产能力分别为3000万吨、1500万吨和440万吨，仍存在较大缺口。
基于此，国家“冶金行业十五规划”强调，冷轧薄板、镀锌板等涂镀层板、不锈钢薄板、冷轧硅钢片、热轧薄板是当前应集中精力发展的主要品种，对于冷轧薄板，明确地提出了“以冷代热”的思路，要在“统一规划指导下，建设热轧宽带钢机组（或薄板坯连铸连轧机组）”，改造和新建的热轧机组，尤其要解决厚度小于3mm供冷轧使用的高质量热轧薄板。新建设的薄板坯连铸连轧机组要多生产厚度小于2mm的热轧薄板，替代部分冷轧板。淘汰落后的叠轧薄板和部分热轧窄带钢生产能力。本次唐钢股份增发项目——超薄带钢生产线正是定位于此。
“生命线工程”锻造唐钢股份新动力
该项目年产150万吨的热轧板卷，产品厚度为0.8－3.0mm，宽度为850mm－1680mm，其中厚度0.8－1.5mm的产品90万吨，占设计产量的60％。项目投产后，将彻底改变唐钢股份产品结构单一的局面，形成以薄板为主的新的产品系列，使唐钢产品的国际市场竞争能力和产品附加值进一步提高，产品结构中的板管比将达到1：1，达到国际先进水平，核心竞争力将大大提高。正因为此，本次“超薄带钢”项目被公司命名为“生命线工程”和“希望工程”，是唐钢股份“三步走”战略中的最后一步也是最至关重要的一步，给与了高度重视。到2005年，在唐钢股份的产品结构中，薄板产量将达到200万吨，占总量的35.1％，板材将成为公司未来主导产品。
可见，无论是从世界和中国钢铁产业调整的大背景看，还是从唐钢股份未来发展的走向看，本次增发项目都具有至关重要的巨大意义。投资超薄带钢项目，即是投资于我国钢铁行业的未来！
二、项目特色评价
面对如此广阔的市场,唐钢股份从上到下全力以赴地投入到了“超薄带钢”项目中去。2000年底开工建设，目前“超薄带钢”项目按计划正在顺利进行，力争2002年底建成投产。预计该项目达产后年销售收入可实现31.2亿元，年实现利润可达2.34亿元，内部收益率（IRR）达10.2％，投资回收期包括3年建设期仅11年。是什么因素能造就如此之高的投资回报？除了薄板市场本身良好的市场前景外，我们认为，在整个项目运行中，已表现出诸多的与众不同之处，概括起来本次募资项目的特色体现在“三大精华处”和“两大盈利点”上，这正是该项目的投资价值所在。
三大精华处——
国债贴息贷款重点支持项目：国家经济贸易委员会、国家发展计划委员会下达的“1999年国家重点技术改造项目计划”中，将本次增发募资投向“超薄带钢项目”列为“1999年第二批国债专项资金项目”。目前，通过国债项目贷款已落实12亿元资金，占该项目计划总投资的近1/2。能够获得这样大额度的国债专项贴息贷款支持，一方面肯定了超薄带钢项目在国民经济发展中的重要意义和良好的发展前景，同时也使该项目的资金成本大大降低，使投资者面临的财务风险得到有效控制。
唐钢股份的“超薄带钢项目”从立项、审批到投入建设的整个过程，始终得到了国家有关部门的大力支持。2000年9月27日，国务院办公厅批准了国家经贸委《关于审批唐山钢铁股份有限公司超薄带钢生产线技术改造项目可行性研究报告的请示》，10月份国家经贸委又以国经贸投资[2000]993号文对批复下发通知，11月国家经贸委审查通过了项目初步设计。政策上的支持无疑大大加快了项目建设的步伐。目前，项目进展顺利，力争年底建成投产！
技术领先，系世界上第三条、国内第一条“超薄带钢”生产线：本次募集资金投向超薄带钢生产线由北京钢铁设计研究总院和唐山钢铁集团有限责任公司设计研究院联合设计，项目采用了当今世界上最先进的第二代薄板坯连铸连轧技术。“薄板坯连铸连轧技术”是80年代在欧美国家率先发展起来的一项高新技术，是热连轧无头轧制技术和薄板坯连铸连轧技术的优势结合，它标志着当代热轧技术的最新发展，它的突出特色就在于保证优良效益的同时兼具投资、能耗、成本的“三低”。
传统钢板生产工艺是将钢水经板坯连铸机铸成厚度约在200mm左右的厚板坯，重新加热后再送入钢板连轧机加工成钢卷；而“薄板坯连铸连轧技术”是将连铸和轧制工艺连接在一起，钢水经薄板坯连铸机铸成的板坯厚度可达50－90mm，比传统工艺制成的板坯厚度降低50％－75％。值得一提的是，唐钢股份在建的这条“超薄带钢”生产线目前在全世界只有两条（分别在德国和荷兰），可谓是“世界第三，中国第一”，它标志着唐钢股份在钢铁工业高科技之路上已走在全国的前列！
立足华北，区位优势明显：“冶金行业十五规划”认为，华北地区突出问题就是钢材品种结构不合理，长材的生产能力严重过剩，而板带材生产能力不足，因此“规划”要求，华北地区钢铁工业要适当发展优质冷轧、热轧、不锈钢薄板、涂镀层板等产品。从消费结构看，2000年华北地区板材消费只占钢材总消费量的24％，除西北地区外，与其它地区相比板材消费比例较低，与该地区较高的经济发展水平也是不相称的。因此，在华北地区瞄准热轧薄板产品，无疑具有良好的区域市场优势。
另外，钢材产品生产和销售有着鲜明的区域经济性。在钢材的成本中运输费用占有较大比例，有关测算表明，每吨钢材产品约需配合6吨的运输量（包括3吨的原材料、2吨的厂内运输以及1吨的成品输出）。因此那些距原材料地近同时又靠近消费地的厂家就具有鲜明的竞争优势。唐钢股份所处的冀东地区，是国内与鞍本、攀西齐名的三大铁矿区之一，已探明的铁矿储量30多亿吨，其中的唐钢所属的矿山拥有的工业储量14亿吨；唐山紧靠京、津两大直辖市，随着环渤海地区的发展、北京2008年奥运会的举办，特别是随着唐山市与北京市联合建设的京唐港对国际正式通航和京沈、津唐、唐港三条高速公路的建设，京津唐正成为环渤海地区经济发展的“金三角”。因此，紧握“地利”之势，唐钢股份在未来的热轧薄板市场上将会发挥更加明显的竞争优势。
两大盈利点——
“以热代冷”
“超薄带钢”生产线的市场定位在于 “以热代冷”，即瞄准2mm以下的“超薄”系列。
热轧和冷轧在工序上是钢材深加工过程中的前后两道工续。与热轧相比，冷轧的表面光洁度要好，一些性能指标如屈服强度、冲压性能等指标能改善10％，因而市场对冷轧产品的需求量日益增大。但由于工序的增加，冷轧板卷的价格也大大抬高，以冷轧薄板为例，吨钢的价格要比热轧薄板贵500元左右，昂贵的价格就让许多用户“望而生畏”。特别是对于生产家具、焊管、油桶板、屋面镀层板等对钢板性能和表面质量要求并不高的用户，购买冷轧产品实属无奈，主要是由于目前热轧不能或难以生产薄规格产品。以油桶的需求为例，目前我国有254个油桶制造厂家，200升油桶产量1072万个，另外还生产各种规格的小桶近500万个，每年消耗板材在40万吨以上。过去曾使用叠轧薄板，但因叠轧薄板工艺落后，产品板型差、薄厚不均，机械性能达不到要求，使得制造厂家不得不使用昂贵的冷轧板生产油桶。
随着热轧带钢生产技术的发展，使薄规格轧制成为现实。以热轧产品在一定范围内“替代”冷轧正逐渐成为世界范围内的趋势，并随着技术的发展，替代程度日益提高：如95年以热代冷的规格只有1.6－2.2mm的产品，而97年后的替代规格的范围就达到1.2－2.2 mm的产品，唐钢股份本次热轧板卷产品规格则达到了0.8－1.5mm，将以热代冷的进程又大大地推进了一步！
据初步估算，2005年冷轧板中能够由热轧超薄板代替使用的数量约250－300万吨，其中0.8－1.0mm范围的约150－180万吨。而我国目前新建的三套薄板坯连铸连轧机组不能生产1.0mm厚度以下板卷。这正是唐钢的目标市场所在！
“以产顶进”
从当前国际国内形势看，“以产顶进”是我国发展国内钢铁行业的重要宗旨。近一两年来，由于全球范围内的钢铁过剩引发是世界范围内的贸易战。2002年3月美国决定启动201条款保护国内市场，针对板材为主的14中钢材品种征收高达22.9％的关税。在这种国际贸易形势下，我国也对部分钢铁产品实施临时保障措施，针对板材为主9大类进口钢材品种实行全球配额制。2002年5月27日，国家经济贸易委员会、财政部、国家税务总局、海关总署、国家外汇管理局还联合下发《关于调整钢材"以产顶进"工作有关问题的通知》，强调当前推进“以产顶进”的工作重心。
从公司定位的热轧薄板市场看，我国目前缺少厚度小于2mm的薄规格热轧宽带钢，由于国内热连轧生产能力不足，有的甚至不能生产小于2mm的薄规格，所以主要依靠进口来解决。特别是本次设计的带钢宽度是1680mm－960mm宽度，其市场定位瞄准的是目前国内极度短缺的宽薄带钢产品，1680 mm宽度级的带钢轧机市场覆盖率占90％，尤其能满足国内对集装箱用薄规格宽带钢的巨大需求。目前国内能生产的集装箱板极限规格只有1.6×1190mm，宽度上远远不能满足需求，超过此极限范围的带钢均依赖进口，而国内集装箱板市场占有率仅62％。唐钢股份建设热轧超薄带钢生产线生产的小于2mm以下规格薄板将可以取代部分进口集装箱板。“薄”且“宽”使产品无疑将更加如虎添翼！如果唐钢生产的这种产品将来取代进口的话，仅就这块市场来说，就具有相当广阔的前景。 |
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