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宜化集团左右手：重庆宜化或装入双环科技(000707) 2007-9-25
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“重庆宜化这部分资产，股东都很看好，所以我们把它置出，其他股东会有一些想法，目前我们正在协商沟通。”近日，针对市场风传湖北宜化(000422.SZ)有意将旗下重庆宜化的60万吨联碱项目置入双环科技(000707.SZ)，湖北宜化董秘强炜对此做出正面回应。
湖北宜化和双环科技的大股东，均为湖北宜化集团。
市场似乎闻到了一丝风声，从8月30日到9月17日，双环科技13个交易日里有12个以阳线收盘，9月17日被封于涨停，股价从9.72元蹿至14.52元，涨幅达49％，累计换手率达到93％。之后，双环科技股价一路下行，至9月21日收盘时，跌至12.92元，当天下跌了7.25％。
事实上，湖北宜化和双环科技均建有60万吨联碱项目，存在同业竞争问题，宜化集团早就有意进行整合。
移花接木
“我们是被动的，也在等待。”双环科技董秘张健对此传言不置可否。
强炜表示，目前将资产注入双环科技，仍面临两道门槛。一是需要相关部门审批，二是重庆宜化的其他股东，享有优先购买权。
重庆宜化化工有限公司位于重庆市万州区，注册资金3亿元，由贵州宜化、兴化公司以及浠水福瑞德公司共同出资，贵州宜化以现金方式出资13500万元，占注册资本的45％。
而湖北宜化因持有贵州宜化50％的股份，因而间接控股重庆宜化。
根据重庆宜化设立时的协议，任何投资一方如向第三者转让其全部或部分出资额，须经另外两方书面同意，另外两方不同意又不愿自己购买的，视为同意。一方转让其全部或部分出资额时，在同等条件下，另外两方享有优先购买权。
背依长江水道和万州丰富的盐矿资源，重庆宜化投资的60万吨联碱项目一直为外界所看好。
这一项目总投资9.8亿元，建设周期12个月，建成后年产氯化铵60万吨、轻质纯碱40万吨、低盐重质纯碱20万吨，实现销售收入15亿元。
2006年11月，宜化集团入主双环科技，明确提出以双环为平台大力发展盐化工。目前，双环科技正在对联碱系统进行改造。
长江证券化工行业研究员徐斌分析，重庆宜化的项目，预计今年10月份可以投产，“这也必然构成了与双环科技的同业竞争问题”，因此，将重庆宜化的60万吨联碱项目注入双环科技势在必行。
强炜向记者表示，目前重庆的项目还没有投产，而且，由于化工企业有一定的销售半径，因此，“实质性的同业竞争并没有出现”。
早在2007年4月，在宜化集团公告的《湖北双环科技股份有限公司详式权益变动报告书》上，宜化集团就承诺，宜化集团将在重庆宜化投产后，“以合适方式、按照上市公司有关决策程序、在保护和尊重湖北宜化和双环科技的流通股股东利益的条件下整合两家公司的联碱项目”。
张健表示，解决同业竞争的问题，“一是将重庆的资产注入双环科技，二是将其卖掉”。
但湖北宜化苦心经营一年，即将收获之时，能否将其转卖，尚是一个未知数。
冲刺三甲
徐斌分析，一旦资产完成注入，双环科技的纯碱产能，会在60万吨的基础之上翻一番，年产120万吨之后，双环科技在纯碱生产领域的行业排名，“估计在5－10名之间”。加上本身的扩产计划，双环科技的纯碱产量有望达到160万吨，从而冲击行业前三。
目前，山东海化(000822.SZ)为纯碱行业的龙头企业，年产量为220万吨。
我国已成为世界最大纯碱生产消费国，2006年纯碱产量为1590万吨，占世界总产量的30％。
天相投资分析师胡换录分析，我国纯碱产品已经具有比较强的竞争优势，目前我国对这方面的产能有所限制，并且在价格上进行控制。
徐斌判断，“产品利润在20％左右。”
连续几年行业低迷和自身动荡之后，双环科技终于守得云开雾散。
2005年1月，湖北省国资委将双环集团70％的国有股权挂牌转让，钟小剑旗下的友缘控股成为受让方，以2亿元价格收购双环集团70％的股权。
但随后昆仑证券东窗事发，钟小剑先是失去了这一融资平台，后又因非法吸收公众存款罪被公安机关逮捕，收购事宜陷入僵局。
2006年11月，在当地国资委的撮合下，宜化集团以救火队员的身份入主双环集团。后者以近2亿元的成本成功获得双环集团69.2％的股权，从而实际控制双环科技。
宜化集团入主不到半年时间，双环科技即扭亏为盈，2007年上半年，主营业务收入和主营利润分别增长18.52％和167.78％，每股收益由2006年的－0.178元变为0.081元。
江南证券研究员魏福正认为，投资7.9亿兴建的壳牌油改煤项目，正是双环科技经营业绩出现拐点的推力。
一位证券分析人员认为，在合成氨的生产上，双环科技用的是壳牌技术，而重庆宜化用的是宜化技术，这在管理和研发上，会遇到一定的阻力。
此外，壳牌煤气化装置下半年是否会按预期连续稳定运行，也存在一定风险。
徐斌在其研究报告中亦指出，产品价格的波动对双环科技的影响巨大：双环科技联碱(含税)吨销售价格每下降25元，则2007年每股收益下降0.019元；氯化铵(含税)吨销售价格每下降25元，则2007年每股收益下降0.022元。
对应2008年30倍的市盈率，他将双环科技的目标价格定为15.3元，“现在14块多的价格，如果没有资产注入，估计也就到了头了”。
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