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中石油整合再落子：安华农险借壳锦州六陆(000686)？ 2006-8-14
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锦州六陆(000686.SZ)命运也终于明朗。这家中石油通过锦州石化持股53.55％的上市公司最终将脱离中石油大家庭，通过股权转让、资产重组而完成自身命运的蜕变。
日前，有消息人士称，锦州六陆重组已进入倒计时。参与重组的为刚刚成立一年有余、主要经营政策性农业保险业务的安华农业保险股份公司(以下称“安华农险”)。
日前，安华农险新闻部门人士指出，该公司的确在进行上市的准备，但仍“处于探讨阶段”，不愿对任何细节进行披露。
如果安华一旦借壳成功，则它将赶超一直酝酿上市的太保、新华人寿、泰康人寿等老牌保险公司，成为国内A股市场的“保险第一股”。
安华真面目
资料显示，安华农险成立于2004年12月，是一家全国性农业保险公司，由吉林粮食集团公司(以下称“吉粮集团”)、通化钢铁集团公司、吉林镍业集团公司、吉林物华集团公司、吉林市鑫投信用担保公司等7家股东发起设立，注册资本金为2亿元人民币，总部设在长春市。
安华农险总裁办主任王成吾告诉记者，安华农险扩张步伐很快，今年上半年同时筹建了四家省级分公司，并相继开业。
按照《保险公司管理规定》的要求，设立保险公司，其注册资本的最低限额为人民币2亿元；以最低资本金额设立的保险公司，在其住所地以外的每一省、自治区、直辖市首次申请设立分公司，应当增加不少于2000万元的注册资本。
换句话说，安华农险开设的4家分公司中有3家都需要重新增加资本金，目前的资本金缺口为6000万元。
王成吾告诉记者，由于安华农险承担了很多政策性的农业保险业务，监管部门在资本金方面有扶持政策。但是他同时表示，公司正在进行增加资本金的相关事宜。
或许只是巧合，但就在安华农险迅速扩张的同时，传出欲借壳锦州六陆上市的消息，二者之间的关系似乎非常合乎逻辑。
某保险业人士告诉记者，与IPO相比，借壳上市的方式可以缩短上市的时间，也不需要受到“连续三年盈利”的限制。而通常公司借壳上市后，可以通过权益性融资和债务性融资进行再融资，例如增发新股或者配股等。
某境外投行人士称，目前，保险公司借壳上市并没有政策的障碍。安华农险是一家股份制企业，法人治理结构相对完善，监管层也鼓励金融企业进入资本市场，融资对企业的发展有利。
借壳悬念
前述消息人士称，目前，锦州六陆重组方案的一种可能性是，大股东中石油锦州石化公司将锦州六陆的资产全部剥离出来，使锦州六陆成为一个干净的壳，买家再向“壳”中注入新的资产，本质上形成资产的置换。
“问题是，由于保险公司属于金融类企业，其资产的属性和一般企业截然不同，银行或保险公司等金融企业的资产中，无形资产占比非常大，例如牌照、特许权等。这正是保险公司借壳上市难以操作的重要原因。”某证券公司的保险分析师如是说。
操作方法的困惑还仅仅是问题的开始，资金来源及交易价格的问题同等重要。
资料显示，目前，锦州六陆的总股本约为1.6亿股，每股净资产2.92元，锦州石化拥有的股权为8682.55万股。如果以每股净资产为参考，转让价格需要2亿多元。
按照保监会的统计，2005年，安华农险的保费收入为5500万元，今年1-6月为6956万元，增幅较快，但开业至今的总保费收入也仅有1.2亿余元，而其资本金也仅有2亿元。
显然，转让价格是安华农险的一个坎。“实际操作中还可以找到一些变通方式，例如在付款方式上采取分期付款等。”前述保险分析师称，由于锦州六陆的重组和安华农险的可能接盘，背后都有地方政府的支持和推动，因此使用变通方式的可能性很大，转让价格估计也不会太离谱。
另有人士分析，在这宗收购案例中，证监会的态度至关重要。
由于牵涉保险公司，方案要上报到证监会和保监会，所以重组事宜一直拖到现在，前述消息人士透露，但他表示，未获悉上述两大监管机构的意见。
记者试图与锦州六陆方面取得联系，但截至记者发稿时止，公司电话一直处于无人接听状态。 |
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