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天发集团主业存隐痛 暗排“空城计”？ 2002-9-10
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天发集团主业存隐痛 暗排“空城计”？
受到证监会稽查的天发集团四年完成三次重大并购，战线不断扩张对其资金链条造成了巨大压力。除了被指“配股圈钱”，天发集团很可能准备放弃以石油液化气为主业的天发股份，改投其他产业
与市场上大名鼎鼎的德隆等系掌控的上市公司相比，来自荆州的湖北天发实业集团有限公司(以下简称“天发集团”)还不能算声名远播。但是，经过近4年的运作，天发集团已经悄然将三家上市公司——天发股份(000670)、天颐科技(600703)、洪城股份(600566，现已转让)纳入旗下，悚然已有“天发系”雏形。
就在天发集团于资本市场崭露头角之际，天发股份近日却引来了中国证监会的一纸稽查令。8月29日，天发股份公司董事会发布公告称，证监会人士已于8月28日进驻该公司；天发股价在当天也被打在了跌停板上。
天发集团给人的感觉是表现低调，此前在资本市场上较有影响的举动是2001年1月收购活力28(600703)。仅从天发集团下属上市公司披露的控股股东的相关资料可以获知，天发集团是经湖北省荆州市政府批准成立、隶属于荆州市国资局的国有大型企业，其实际控制人为荆州市国资局。
“天发系”雏形初现
天发集团成立于1996年，现注册资本10亿元，主要从事石油液化气、石油制品，农业高新技术开发应用、农副产品深加工等业务。天发集团第一次重拳出击资本市场是1998年。当年1月，天发集团以每股1.50元的价格，受让荆州市沙市农场持有的天发股份2818万股，占总股本的21.68%，成为天发股份第一大股东；之后，天发集团又无偿受让了荆州市金属材料总公司持有的800万股天发股份。这样，天发集团所持天发股份达到了27.83%。
天发集团入主天发股份后，1998年8月通过配股顺利募集到26856万元资金，并陆续将旗下的石油液化气加工、加油站等优质资产注入上市公司。在天发集团的整合下，天发股份迅速发展成湖北石油液化气销售的龙头企业。
2001年1月，天发集团又以每股1.10元的价格受让沙市活力28股份有限公司5249万股国有股，成为其第一大股东。当时活力28经营已经陷入困境，并被上交所实施特别处理。天发集团入主后，将“活力28”更名为“天颐科技”，通过一系列资产重组，将公司主业由洗涤业变为农业，主要经营农产品加工、销售及油脂化工的生产和销售，并于当年成功扭亏，恢复上市。
天发集团进入洪城股份的手法几乎与天颐科技类似。洪城股份于1996年由荆州市国资局、沙市阀门总厂等6家单位共同发起设立，2001年8月上市，主营各类阀门、水工机械及环保设备的生产销售等。2001年5月，沙市阀门总厂将其持有的公司法人股分别转让给沙隆达集团公司、天发集团，天发集团成为洪城股份的第三大股东。
另外，天发集团旗下还拥有天荣集团、帅仑集团两家集团公司。天荣集团下属子公司湖北天荣现代农业股份有限公司业已完成股份制改造，正在积极筹划上市。“天发系”的规模由此可见一斑。
“天发系”遭遇资金荒
强有力的收购战背后，意味着源源不断的资金实力。天发集团4年间完成三次重大并购，这对于一个注册资本金只有10亿元的企业无疑是非常困难的。
有业内人士分析，为了应付不断扩张的战线，天发集团实际上已经严重透支。天发集团的“滑铁卢”很可能就是重组天颐科技一役。为了“买壳”，天发集团以每股1.10元的高价受让这个濒临退市的上市公司5249万股国有股，其代价不可谓不高。
天发集团还接受了当地地方政府的“苛刻条件”，当初从公司剥离出来的人员至今仍由天发集团承受。之后，为了使上市公司业绩扭亏，天发集团又将9万吨油脂加工生产线置入上市公司，以改变上市公司主业，相应的置出资产只是天颐科技原来的一些陈旧设备。
天发集团原指望将天颐科技重组成功后进行再融资，并将募集资金用于收购其下属一些效益有限的资产，以实现资金回笼。岂料事与愿违，2001年下半年至今盘跌市道，上市公司再融资环境不断恶化。天颐科技不得不放缓增发的脚步，这使得天发集团的资金状况陷入困境。
配股引来证监会？
由于天颐科技暂时不具备再融资条件，天发集团开始以天发股份为融资平台。但是，这一步走得并不顺畅。
2001年3月，天发股份实施了2000年度配股计划，共募集资金40428万元；扣除支付与配股相关的佣金及手续费，实际募集资金39659万元。但是，募资项目的投入并没有给天发股份带来利润增长。时至2002年上半年，公司业绩干脆来了个大变脸，出现了2549万元的巨额亏损。
天发股份的业绩从1998年以来一直比较稳定，但是去年配股之后，公司业绩却大幅滑坡。因此，有行业分析人士怀疑，天发股份以前的业绩“存在水分”。
事实上，由于石化行业的激烈竞争，这几年国内石油销售类上市公司业绩都不很理想。天发股份属于两大系统之外的石化企业，只能凭指标分配从两大公司的下属销售公司即湖北石油公司获得成品油指标，其油品成本自然要高于两大系统内的上市公司，但其业绩却能始终保持稳定，其真实性确实很值得推敲。
证券分析人士认为，天发集团很可能是通过“做上市公司业绩”来配股圈钱。2002年中报显示，截至6月30日，天发股份实际只投入了219亿元用于项目建设，其余1.78亿元的募集资金仍留在银行；但与此同时，2002年中期天发股份第一大股东天发集团借用上市公司流通资金达1.77亿元，与天发股份的闲置资金相当，而这一数字在2001年底仅为1.6亿元。
刺痛主业“软肋”
天发股份的这种异常变化避不过监管部门，2002年8月28日，中国证监会进入公司稽查。天发股份董秘张进斌近日接受《财经时报》采访时表示，证监会稽查可能是由于去年配股后业绩出现大幅下滑；但是公司具体存在什么问题，还要由证监会来判定。
此后，曾有媒体以“天发股份配股为圈钱”而质疑“天发系”，但是事情似乎还不这样简单。有行业人士认为，天发集团内部可能正在调整产业布局，天发股份陷入今天的困境，很可能与天发集团的整体战略安排有关。
天发股份是湖北最大的石油和液化气销售企业，具有一定的垄断优势。
首先，公司有华中地区最完备的石油连锁销售网络，加油站遍及湖北、江西、湖南等地区，总数超过100个，而且今年4月公司又改变募集资金投向，斥巨资收购分布在湖北、湖南、江苏、安徽、江西五省的加油站28座。公司还拥有“三峡万吨油气库”，是长江中上游地区最大的油气库。
其次，天发股份是国内惟一的独立于中石化和中石油两大系统的油品销售类上市公司，而且国有股比例不到7.5%，在引进外资方面具有更大的自由度。
再次，从2002年6月公司的股本结构看，天发股份大股东仅持有25%的股权，企业的流通股占了将近总股本的57%，这使得外国投资者有望通过收购流通股达到控股的目的。
制造一个“空壳”
但是，面对如此“大好河山”，天发股份又成了天发集团的一块“鸡肋”。近两年国家加强成品油市场管理，将成品油的批发经营权收归中石油、中石化两大集团。而天发股份是独立于两大集团公司的一家上市企业，其成品油批发权、进油渠道等因此受到遏制。由于成本居高不下，公司几座设备先进的油库也处于低负荷运转状况，天发集团独立经营天发股份的难度非常大。
更得考虑的是，天发集团只持有天发股份25%的股权，而公司的流通股占了将近总股本的57%。这样，恶意收购者完全可以通过收购流通股达到控股的目的，到时，天发集团很可能就颗粒无收。
因此，天发集团对于天发股份的前景不能不重新考量。未来的选择之一是将天发股份的优质资产置出，使之成为一个空壳留给收购者。借此，天发集团就可以淡出竞争比较激烈而又带有垄断性质的石化行业，而将主业转型为其他盈利空间比较大的行业。
事实上，今年以来值得留意的事情相继发生，“天发系”内部上市公司频繁地发布人事变动公告，还有对外借款和对外投资的公告。
有行业分析人士认为，如果天发集团真的有意放弃天发股份而改投其他产业，一场“空城计”便会在“天发系”内部揭幕。(财经时报) |
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